>> 國信證券-中國中免(601888)2022年業(yè)績筑底，期待市內(nèi)免稅新政策新成長-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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事項：
公司公告：1）公司披露2022年業(yè)績快報，全年預(yù)計收入545億元/-20%,歸母業(yè)績50億元/-48%；2）董事長等人事變動。同時，結(jié)合DFE等媒體報道，公司擬積極參加海外機場招標(biāo)等。
國信社服觀點：1）公司2022年業(yè)績筑底：預(yù)計主要系出行限制下公司海南線下免稅承壓,而線上有稅業(yè)務(wù)促銷下盈利能力受制等影響，此外Q4存貨跌價準備、費用計提和新海港新開業(yè)虧損也影響其Q4表現(xiàn)；2）人事變動：李剛總新任公司董事長，陳國強總升任公司副董事長，有望帶來公司成長新期待；3）今年春節(jié)海南免稅整體增20%，?？谌齺喡杂蟹只?，旺季高基數(shù)下三亞免稅增長略承壓；4）公司積極參與仁川等海外機場免稅招標(biāo)，未來有望加速海外布局；5)綜合公司2022年業(yè)績快報等，暫下調(diào)公司22-24年歸母業(yè)績至50.25/126.78/171.79億元（此前為57.09/127.34/173.19億元），EPS至2.43/6.13/8.30元（此前為2.76/6.15/8.37元），對應(yīng)PE87/34/25x。雖公司2022年業(yè)績承壓筑底，但展望2023年，一是在出行放開+海南免稅項目擴容，海南免稅有望恢復(fù)增長（海南省2023年免稅目標(biāo)看800億元，同增60%+）；二是出境游逐步放開下國人離境市內(nèi)免稅政策可期，公司依托其現(xiàn)有市內(nèi)免稅布局及國內(nèi)免稅絕對龍頭地位，未來有望全面受益；三是結(jié)合國際品牌如LVMH等最新限制代購等表態(tài)，并綜合近三年國內(nèi)外購物環(huán)境變化，國內(nèi)旅游零售尤其海南國際競爭力強化，出境游分流影響可控。綜合來看，公司未來有望“機場+市內(nèi)+海南+線上”免稅全面成長，主觀積極進取下供應(yīng)鏈渠道布局持續(xù)深化，中線消費客群有望由近幾年海南游客為主（數(shù)千萬量級）到“海南+出入境客流”上億級客流的全方位變現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險：海南離島免稅政策及國人離境市內(nèi)免稅政策可能低于預(yù)期；宏觀疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險：階段存有惡性價格戰(zhàn)的影響；新海港、海棠灣一期2號地等新項目經(jīng)營低于預(yù)期。公司未來海外擴張可能低于預(yù)期；出境游恢復(fù)后，公司面臨國際免稅龍頭的競爭，如果應(yīng)對不當(dāng)，可能面臨銷售額及毛利率等下降的壓力；其他風(fēng)險：匯率風(fēng)險、國企改革進度可能低于預(yù)期。
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