>> 群益證券-中國中免(601888)4Q承壓，23年彈性可期-230206
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 449KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
顧向君 |
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業(yè)績概要：
公司公告2022年預計實現(xiàn)收入544.63億，同比下降19.52%，錄得凈利潤50.25億，同比下降47.95%。據(jù)此測算，4Q預計實現(xiàn)收入151億，同比下降17%，錄得凈利潤4億，同比下降66%，低于市場預期。
點評：
全年收入呈負增長，主要受2022年國內(nèi)疫情反復，公司遭遇免稅店暫時停業(yè)、海南客流下降等不利因素影響，4Q有所改善，收入環(huán)比增長29%。利潤下降幅度更大，除收入因素外，推測受毛利較低的線上業(yè)務占比上升、新海港免稅店開辦費用、計提存貨減值損失、4Q員工獎金等影響；此外，2021年存在海南地區(qū)部分子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠和首都機場租金減讓，造成較高基數(shù)。
2023年隨著消費復蘇和出入境政策放開，外部環(huán)境將逐漸轉好。春節(jié)期間，離島免稅銷售顯著回暖，據(jù)海南省商務廳統(tǒng)計，春節(jié)假期全省12家免稅店總銷售額25.72億，日均超3.6億，同比增長20.7%。另外，據(jù)國家移民管理局，春節(jié)出入境人員達287.7萬人次，同比增120.5%，目前，公司已有70余家傳統(tǒng)口岸免稅店恢復營業(yè)，業(yè)務恢復可期。
我們認為在消費復蘇中，2023年公司業(yè)績有望逐步釋放彈性，中長期看，上海機場入股日上將深度綁定雙方利益，實現(xiàn)合作共贏，市內(nèi)免稅店亦存新機遇，未來發(fā)展?jié)摿κ恪?br> 預計2022-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤50.25億、106.6億和134.2億，同比-48%、112%和26%，EPS分別為2.43元、5.15元和6.49元，當前股價對應PE分別為85倍、40倍和32倍，維持“買進”的投資建議。
風險提示：疫后銷售恢復不及預期，采購及租金等成本變動超預期
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