>> 中信期貨-貴金屬策略日報：數(shù)據(jù)顯示美國通脹改善仍任重道遠，貴金屬震蕩-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤 |
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摘要：
昨日貴金屬震蕩，通脹預期反彈至2.31%，主要新內容為美國2月CPI數(shù)據(jù)，整體與預期一致，盡管核心通脹環(huán)比上升，但去除房租的服務業(yè)通脹增速有所回落，業(yè)主等價租金雖上揚，但這不是進一步暴力加息所能加速解決，這顯示了未來的節(jié)奏，加息高點受限，但利率高位時間或延長。通脹數(shù)據(jù)公布后，美國加息預期并未有明顯變化，OIS互換隱含加息預期仍顯示3月加息25bp，5月或將停止加息，年底預計出現(xiàn)降息，近期變化主要來自美國硅谷銀行倒閉引發(fā)的市場金融風險恐慌。
關于美國硅谷事件我們認為，盡管硅谷銀行自身規(guī)模無法直接引發(fā)系統(tǒng)性風險，但它已經(jīng)顯示美債長短利差倒掛、持有者長短錯配帶來的不可觀測隱藏風險和衰退預期，并不像之前市場預期那么小。這種不可觀測風險包含美國中小銀行帶來的償付風險、部分場外低流動性高杠桿債券的隱藏風險等。這種不會令美聯(lián)儲明確轉向卻又不可預測的風險，對于受流動性敏感的風險資產(chǎn)影響尤甚。在此背景下，市場重新交易美國衰退邏輯，此時貴金屬獲得持續(xù)溢價。
這次通脹數(shù)據(jù)則顯示，美國通脹數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯改善，也限制了貴金屬短期進一步迅速沖高。美國2月CPI同比增長6%，前值為6.4%，核心CPI同比增長5.5%，前值為5.6%，環(huán)比增長0.4%，前值為0.5%。值得關注的業(yè)主等價租金同比上漲8%（前值7.8%），環(huán)比上漲0.7%（前值0.7%），并未出現(xiàn)改善；去除房租的服務業(yè)通脹同比上漲6.9%（前值7.2%），環(huán)比上漲0.1%（前值0.6%），顯示增速放緩，有改善跡象，但回落正常區(qū)間仍任重道遠。
白銀相比黃金更加亮眼，我們預計未來會持續(xù)。這主要基于兩點：首先是低庫存+金融投資需求的擠壓。當前倫敦金銀協(xié)會庫存為26154噸左右，大幅低于疫情前35666噸，且持續(xù)維持低位，Comex白銀期貨持倉同樣低位。當黃金ETF等金融投資需求上行，白銀將跟隨使得市場可交割庫存更少。另外就是，低庫存環(huán)境已經(jīng)使得金銀比和通脹預期關系轉正，目前二者發(fā)生背離，預計白銀將持續(xù)相對黃金偏強，金銀比開始回落。
操作策略：黃金白銀短期具備強支撐，白銀性價比更高。黃金白銀前期低位持倉持有，回調可繼續(xù)加倉，白銀性價比更高。
風險因子：1.歐元區(qū)經(jīng)濟和日本經(jīng)濟不及預期；2.美聯(lián)儲持續(xù)鷹派，美元指數(shù)反彈
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