>> 國泰君安-中國中免(601888)中免增資中出服，擴大免稅業(yè)務(wù)布局-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
中免收購中出服49%股權(quán)，二者有望在規(guī)模、供應(yīng)鏈等方面實現(xiàn)協(xié)同。
投資要點：
投資建議：由于疫情放開后中高端消費復(fù)蘇情況略低于預(yù)期，而市內(nèi)店預(yù)計于2025年貢獻一定體量利潤，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為123.01（-4.39）、171.4（-3.83）億元，EPS分別為5.95（-0.21）、8.29（-0.18）元，維持2022年EPS為2.43元。給予2024年30xPE，下調(diào)目標(biāo)價至248.5元，維持增持評級。
事件：為進一步完善公司免稅業(yè)務(wù)布局，擴大公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模，提升整體盈利能力和抗風(fēng)險能力，中國中免以非公開協(xié)議方式出資人民幣12.28億元參與中國出國人員服務(wù)有限公司的增資。本次交易完成后，公司將持有中國出國人員服務(wù)有限公司49%的股權(quán)，不將其納入公司合并報表范圍。
擴大免稅業(yè)務(wù)布局，強化供應(yīng)鏈優(yōu)勢。中出服現(xiàn)擁有12家歸國人員市內(nèi)免稅店，在口岸及離島免稅市場均有布局，業(yè)務(wù)范圍拓展至迪拜和日本，供應(yīng)鏈以直采為主。收購中出服部分股權(quán)，有利于中免更快在全國范圍內(nèi)開展市內(nèi)免稅，進一步提高機場中標(biāo)概率，并強化海外業(yè)務(wù)布局。在供應(yīng)鏈方面，二者將實現(xiàn)協(xié)同，中免有望進一步提高對品牌的議價能力，強化供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
國人市內(nèi)免稅政策落地將顯著增厚利潤。國人市內(nèi)免稅政策落地在即，后續(xù)出入境客流加快恢復(fù)，預(yù)計2025年市內(nèi)店規(guī)模300億以上，額度存在持續(xù)放寬可能，將顯著增厚利潤。
風(fēng)險提示：出入境客流恢復(fù)低于預(yù)期，消費需求疲軟。
|
|
