>> 銀河證券-中國中免(601888)參股中服+斥資加強離島免稅宣傳，拐點將近-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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擬出資12.28億參與中出服增資擴股，長期意義顯著
公司擬出資12.28億，通過非公開協(xié)議方式參與中國出國人員服務(wù)有限公司增資擴股事項，預(yù)計本次交易完成后公司將獲得中出服49%的股權(quán)，但不對其進(jìn)行并表。我們的觀點：（1）中出服門店網(wǎng)絡(luò)豐富，對中免國內(nèi)免稅市場布局是有益補充。中出服于全國擁有12家市內(nèi)店+12家口岸免稅店+1家離島免稅，尤其在北京、上海的市內(nèi)免稅店對中免未來的市內(nèi)免稅門店網(wǎng)絡(luò)形成具有重要意義。（2）中免在國內(nèi)各免稅渠道的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步得到鞏固。此次增資擴股事項完成后，中免將對國內(nèi)4家免稅公司實現(xiàn)控股/參股，未來將進(jìn)一步鞏固自身于國內(nèi)免稅市場話語權(quán)，并為確保重要機場招投標(biāo)成功奠定基礎(chǔ)。（3）從全球大型免稅集團(tuán)發(fā)展路徑看，外延并購為重要擴張策略，考慮當(dāng)前國資委啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，我們認(rèn)為對于公司后續(xù)國內(nèi)外的外延擴張仍可給予一定期待。
斥2.5億加強離島免稅市場宣傳推廣，有利鞏固品牌合作信心
我們認(rèn)為更值得重視的是，公司董事會通過向海南運營總部增資2.5億用于市場宣傳推廣的決議。近期公司海南門店缺貨現(xiàn)象頻現(xiàn)拖累銷售，我們預(yù)計或與Q1公司備貨預(yù)測難度較大以及品牌全球貨品調(diào)配等因素相關(guān)。此次向海南增資加強市場宣傳推廣，我們認(rèn)為一方面有利于提升離島免稅的購物轉(zhuǎn)化率，另一方面也是中免向品牌傳遞重要信號，期望進(jìn)一步穩(wěn)固雙方于海南離島免稅市場的合作，確保后續(xù)供貨支持。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2023-24年歸母凈利各為126、157億元，對應(yīng)PE各為31X、25X?？紤]公司下半年海南新項目投產(chǎn)，以及國人市內(nèi)免稅店政策年內(nèi)落地，公司中長期成長看點仍多，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；新項目爬坡、政策進(jìn)展低于預(yù)期。
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