>> 一德期貨-1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，總量緩結(jié)構(gòu)加力-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
一德期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
肖利娜 |
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內(nèi)容摘要
1-2月，規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增長2.4%，較12月回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，傳統(tǒng)制造業(yè)隨人員到崗的恢復(fù)而加快生產(chǎn)是主要支撐，節(jié)奏仍緩需政策帶動(dòng)需求形成內(nèi)動(dòng)動(dòng)力進(jìn)一步擴(kuò)大供給修復(fù)空間，增長中樞看至5%。
1-2月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.5%，較去年12月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。三大投資中，地產(chǎn)投資同比降幅較12月收窄4.3個(gè)百分點(diǎn)至-5.7%，是投資改善的主因；基建和制造業(yè)投資同比增速回落0.4、1.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)回落主要仍是受外需回落的壓制，基建投資延續(xù)支撐作用。
1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較去年12月回升5.3個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，年初消費(fèi)總體改善但更多是有春節(jié)效應(yīng)拉動(dòng)。汽車類、通訊器材類等升級(jí)類可選品降幅擴(kuò)大，后期消費(fèi)動(dòng)力還需刺激政策引導(dǎo)。房地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)家持續(xù)性還需觀察。地方多舉措發(fā)力促消費(fèi)，預(yù)計(jì)消費(fèi)會(huì)修復(fù)態(tài)勢持續(xù)，但一季度難破5%。詳見報(bào)告分解。
核心觀點(diǎn)
1-2月，工業(yè)生產(chǎn)受傳統(tǒng)制造業(yè)支撐呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，投資增速因地產(chǎn)降幅收窄而穩(wěn)中有升，消費(fèi)回暖有節(jié)日因素在。我們認(rèn)為供給恢復(fù)節(jié)奏偏弱后期仍有較大修復(fù)空間，外需回落壓制制造業(yè)增速仍會(huì)延續(xù)，地產(chǎn)的銷售回暖持續(xù)性及至新開工的傳導(dǎo)性都還有待進(jìn)一步驗(yàn)證，升級(jí)可選品類消費(fèi)的拖累還比較明顯，需要政策的刺激配合，預(yù)計(jì)一季度GDP大概率不及預(yù)期的4.6%。此外，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.6%，高于預(yù)期，且青年失業(yè)問題依然嚴(yán)峻。因而穩(wěn)就業(yè)防風(fēng)險(xiǎn)將成為經(jīng)濟(jì)修復(fù)的關(guān)鍵，達(dá)到穩(wěn)預(yù)期目的，推動(dòng)供給恢復(fù)擴(kuò)張，帶動(dòng)收入增長，進(jìn)而拉動(dòng)消費(fèi)，形成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增的內(nèi)生動(dòng)力?？傮w而言，經(jīng)濟(jì)在修復(fù)進(jìn)程之中，但節(jié)奏步伐相對偏緩，維護(hù)穩(wěn)增過程結(jié)構(gòu)性問題也比較凸顯，政策上后期會(huì)更針對解決就業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)及加大重點(diǎn)新興領(lǐng)域的產(chǎn)投問題而發(fā)力，實(shí)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長供需兩端的突破。在經(jīng)濟(jì)保持修復(fù)及貨幣金融環(huán)境已較寬松下，政策總量力度上進(jìn)一步加大的可能較小，加上3月MLF“增量平價(jià)”續(xù)做，短期降準(zhǔn)降息的概率依然較低。
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