>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)1-2月電力數(shù)據(jù)點評：煤炭國內(nèi)外供給均增長，火電發(fā)電量下降盈利改善可期-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
大小： |
853KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
推薦：華能國際+華電國際+福能股份+上海電力+寶新能源+粵電力+長江電力+中國核電
1-2月發(fā)電量同比小幅增長0.7%，火電發(fā)電量同比下降助力盈利改善。23M1-2全國發(fā)電量為1.35萬億千瓦時、同比增長0.7%，增速較上年12月放緩2.3pct，發(fā)電量增速放緩或系上年同期工業(yè)增加值超預期（22M1-2同比+7.5%、23M1-2同比+2.4%）、因而發(fā)電量增速基數(shù)較高（22M1-2同比+4.0%）。從構(gòu)成來看，火/水/風/光/核分別為9757/1367/ 1337/ 370/ 668億千瓦時，同比-2.3%/ -3.4%/ +30.2%/ +9.3%/+4.3%。1-2月風光發(fā)電量同比大增470億千瓦時（發(fā)電量占比從去年同期的9.4%提升至12.6%），因而盡管來水偏枯導致水電負增長，但火電增速仍同比、環(huán)比均轉(zhuǎn)負?；痣姲l(fā)電量同比下降或有助于電煤供需改善，同時在當前煤價高企導致部分火電企業(yè)度電虧損的情景下，發(fā)電量回落亦有助于盈利恢復。
國內(nèi)煤炭產(chǎn)量與進口煤量雙升，時間的煤硅持續(xù)演繹。23M1-2我國原煤產(chǎn)量達7.34億噸、同比+5.8%，同期我國進口煤炭6064萬噸，同比+71.4%，預計進口動力煤亦將呈此趨勢且可持續(xù)（22M1-7月均進口量僅1426萬噸，22M8-12月均進口量2371萬噸）。當前現(xiàn)貨煤價相較去年同期已有回落，且印尼進口煤仍低于國內(nèi)現(xiàn)貨煤價。伴隨煤炭增長以及保供政策壓實帶動長協(xié)比例提升、進口動力煤逐步恢復，我們看好電廠綜合用煤成本的下降，火電盈利改善確定性正持續(xù)增強。
政策、管理、經(jīng)營三維改善，電力企業(yè)中特價值顯著。從政策維度來看，2023年政府工作報告中提及國資國企改革發(fā)展任務(wù)使命，考慮到中特估值體系中的央國企價值重估作為重點方向之一，央國企市值占比近九成的公用事業(yè)亦具備顯著價值。從管理維度來看，多家電力公司所屬的央國企集團內(nèi)仍有大量存量資產(chǎn)，資產(chǎn)重組、證券化、公募REITs均值得期待，疊加ROE被納入考核指標以及激勵、職業(yè)經(jīng)理人等改革手段，公司治理將得到強化。從經(jīng)營維度來看，長協(xié)比例提升帶來綜合用煤成本的下降、硅料價格回落帶來綠電裝機提升、火電調(diào)峰儲能價值挖掘均值得期待。我們認為中特估值下的火電企業(yè)將從低彈性的周期股逐步成為業(yè)績增長且儲能價值凸顯的成長股。
重視電力板塊的盈利改善與裝機增長，改革加速狀態(tài)下價值重估可期?？春萌珖曰痣婟堫^華能國際（A）/華能國際電力股份（H）、華電國際（A）/華電國際電力股份（H）；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源、粵電力A；水電龍頭長江電力；綠電運營商龍源電力(A/H)、三峽能源；核電運營商中國核電、中國廣核（A）/中廣核電力（H）。
風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機增長不達預期
|
|
