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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中西藥品1-2月數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，藥店全年有望迎來(lái)客流恢復(fù)，業(yè)績(jī)改善有望持續(xù)。
　　摘要：
　　中西藥品1-2月數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，零售藥店景氣度持續(xù)。2023年1-2月全國(guó)中西藥同比+19.3%，雖相較2022年囤藥高峰時(shí)期12月39.8%的增速回落，但仍保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，且遠(yuǎn)高于同期社零總額增速3.5%。預(yù)計(jì)新冠囤藥需求雖有減少，但疫后保健及常規(guī)用藥需求恢復(fù)。展望全年，零售藥店有望迎來(lái)客流提升及門(mén)店經(jīng)營(yíng)改善，內(nèi)生復(fù)蘇邏輯強(qiáng)勢(shì)，疊加次新店占比達(dá)歷史新高，2023年業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。目前估值處于相對(duì)合理區(qū)間，政策邊際向好。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局分散，龍頭逆勢(shì)整合。藥店行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭可形成良好正反饋，醫(yī)保/疫情/O2O/帶量采購(gòu)等多重外部環(huán)境導(dǎo)致中小藥店經(jīng)營(yíng)壓力提升，龍頭有望逆勢(shì)整合。當(dāng)前多省份仍處于群雄爭(zhēng)霸階段，龍頭上市藥店借助資本加持，潛在整合空間巨大。
　　藥店統(tǒng)籌支付范圍再次擴(kuò)大，助力處方外流。定點(diǎn)藥店統(tǒng)籌賬戶(hù)可報(bào)銷(xiāo)范圍不斷增加，目前已擴(kuò)容至醫(yī)保目錄內(nèi)的品種均可統(tǒng)籌支付，有望為藥店帶來(lái)顯著增量，處方外流有望加速。處方藥銷(xiāo)售對(duì)藥店專(zhuān)業(yè)性提出更高要求，龍頭藥店更易滿(mǎn)足人員配備/專(zhuān)業(yè)設(shè)施等條件，憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)及合規(guī)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，有望率先承接外流處方。
　　藥店對(duì)個(gè)賬的依賴(lài)程度降低，統(tǒng)籌占比增加有望抵消個(gè)賬縮減。醫(yī)保個(gè)人賬戶(hù)存量資金仍較多，使用效率較低，預(yù)計(jì)個(gè)賬縮減邊際影響較低；改革后個(gè)賬可用于購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療器械及耗材，且可在家庭成員之間應(yīng)用，對(duì)個(gè)賬進(jìn)一步盤(pán)活。對(duì)藥店而言，統(tǒng)籌賬戶(hù)在藥店銷(xiāo)售收入中的占比正逐步提升，藥店?duì)幦〗y(tǒng)籌，向?qū)I(yè)化發(fā)展，統(tǒng)籌賬戶(hù)增加抵消個(gè)賬縮減邏輯有望逐步驗(yàn)證。維持對(duì)益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂的增持評(píng)級(jí)，受益標(biāo)的：漱玉平民、健之佳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店擴(kuò)張速度不及預(yù)期，處方外流進(jìn)度不及預(yù)期