>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企2月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：受假期因素影響，產(chǎn)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速均明顯回暖-230317
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博 |
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投資要點(diǎn)：上市壽險(xiǎn)公司2月單月保費(fèi)收入同比+15.4%（不含太平，下同），增速轉(zhuǎn)正。產(chǎn)險(xiǎn)公司2月單月保費(fèi)合計(jì)同比+25.8%，增速較1月提升23.8pct，其中人保車(chē)險(xiǎn)單月保費(fèi)同比+18.2%，非車(chē)險(xiǎn)增速提升。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端邊際改善+估值底部+政策環(huán)境友好，安全邊際高，攻守兼?zhèn)?，“?yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
【事件】上市險(xiǎn)企披露原保費(fèi)收入：1）中國(guó)人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)1-2月累計(jì)同比分別為+1.9%、+5.1%、-5.6%、-0.1%、-7.1%；2月單月原保費(fèi)同比分別+28.8%、+7.1%、-5.1%、+6.2%、+53.0%，國(guó)壽、新華、人保增速轉(zhuǎn)正，平安增速提升2.7pct，太保降幅收窄0.6pct。2）人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、眾安在線(xiàn)1-2月累計(jì)同比分別為+9.2%、+5.1%、+18.5%、+16.9%；2月單月保費(fèi)同比分別+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%。
上市壽險(xiǎn)公司2月單月保費(fèi)同比+15.4%，增速轉(zhuǎn)正。1）上市壽險(xiǎn)公司2月單月保費(fèi)同比+15.4%，2022年同期增速為+1.2%，我們預(yù)計(jì)主要是由于春節(jié)假期因素的影響，以及部分險(xiǎn)企在2月推進(jìn)開(kāi)門(mén)紅“二次沖刺”所致。2）人保壽險(xiǎn)2月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、期交首年、躉交首年保費(fèi)分別同比+97%、+63%、+139%，增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。人保健康險(xiǎn)2月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、長(zhǎng)險(xiǎn)躉交保費(fèi)分別同比-52.2%、-72.0%，增速均由正轉(zhuǎn)負(fù)，我們預(yù)計(jì)主要是2022年同期躉交保費(fèi)高基數(shù)所致；人保健康險(xiǎn)2月單月首年期交同比+79.4%，增速較1月提升56.4pct。3）我們預(yù)計(jì)伴隨2023年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步向好，居民收入預(yù)期提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求或?qū)⑦M(jìn)一步復(fù)蘇。根據(jù)中國(guó)平安2022年度業(yè)績(jī)材料，隨著外部環(huán)境回暖及壽險(xiǎn)改革成效逐步顯現(xiàn)，平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值在2023年2月增速同比轉(zhuǎn)正，并在2023年3月繼續(xù)保持正增長(zhǎng)的勢(shì)頭；公司預(yù)期2023年一季度及全年新業(yè)務(wù)價(jià)值可實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
上市產(chǎn)險(xiǎn)公司2月單月保費(fèi)同比+25.8%，增速提升23.8pct。1）人保、平安、太保、眾安2月單月保費(fèi)分別+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%，太保增速顯著高于同業(yè)。2）2月人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+18.2%，較1月增速大幅提升18.0pct。我們預(yù)計(jì)主要由于假期因素，疊加2月份疫情影響消退、整體經(jīng)濟(jì)情況轉(zhuǎn)好導(dǎo)致汽車(chē)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)好所致。根據(jù)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比分別增長(zhǎng)27.5%和19.8%，同比分別增長(zhǎng)11.9%和13.5%。我們認(rèn)為，由于新能源車(chē)單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車(chē)更高，伴隨新能源汽車(chē)滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力。3）非車(chē)險(xiǎn)累計(jì)增速仍高于車(chē)險(xiǎn)。人保2月農(nóng)險(xiǎn)、信用保證險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、意健險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)分別同比+55.3%/+43.6%/ +30.1%/ +26.2%/ +21.1%/ +19.7%，較1月增速分別+40.8pct、+32.0pct、+28.4pct、+42.6pct、+20.1pct、+39.5pct。4）自2021年10月以來(lái)，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持較快增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車(chē)占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。5）眾安在線(xiàn)2月單月保費(fèi)同比+39.8%，較1月增速提升38.3pct。
保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面改善已在進(jìn)行中。1）2023年“開(kāi)門(mén)紅”持續(xù)，預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇。2）十年期國(guó)債收益率上行至2.87%左右，未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，新增固收類(lèi)投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年3月15日保險(xiǎn)板塊估值0.32-0.70倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；保障型增速明顯放緩。
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