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銅兼具商品屬性和金融屬性。國(guó)內(nèi)銅冶煉需求大、供應(yīng)水平低，高度依賴進(jìn)口，受COMEX和LME銅影響較高。銅下游需求來(lái)自電力電纜、機(jī)械制造和電子通信等多個(gè)重要工業(yè)行業(yè)，因此其利潤(rùn)和價(jià)格水平與工業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平息息相關(guān)。我們選擇宏觀-庫(kù)存-利潤(rùn)-升貼水類指標(biāo)，開發(fā)多因子策略，并考察其回測(cè)表現(xiàn)。
　　因子構(gòu)建。對(duì)各指標(biāo)分別應(yīng)用動(dòng)量、均線和歷史分位數(shù)策略構(gòu)建因子，考察因子夏普比率和勝率，以及參數(shù)穩(wěn)健性。銅指標(biāo)庫(kù)規(guī)模為100，經(jīng)篩選后保留23個(gè)因子。
　　單策略表現(xiàn)。根據(jù)因子所屬類別，分別構(gòu)建子策略，等權(quán)疊加子策略倉(cāng)位形成多因子策略。銅庫(kù)存和升貼水策略表現(xiàn)較好，年化收益率超過(guò)16%，后者夏普比率和卡瑪比率分別超過(guò)1.5和2。
　　多因子策略表現(xiàn)。子策略相關(guān)性較低或?yàn)樨?fù)，分年收益互補(bǔ)性強(qiáng)。銅多因子策略夏普比率和最大回撤改善明顯，分別達(dá)到2.05和5.02%。
　　優(yōu)化方向?？紤]動(dòng)態(tài)調(diào)整子策略權(quán)重；引入機(jī)器學(xué)習(xí)模型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀事件沖擊、因子失效等。
　　本文接下來(lái)分為四個(gè)部分。第一部分介紹銅品種投研指標(biāo)框架。第二部分闡述本文因子構(gòu)建策略設(shè)置和篩選過(guò)程。第三部分為多因子策略構(gòu)建和回測(cè)表現(xiàn)。最后一部分為本文工作總結(jié)和潛在優(yōu)化方向。
　　關(guān)鍵字：銅，宏觀-庫(kù)存-利潤(rùn)-升貼水，多因子策略