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出口銷量快速增長，電動車尤為突出：2022年中國汽車出口銷量311萬臺，同比增長55%。2022年電動車出口銷量112萬臺，占汽車總出口量的36%。細(xì)分來看中國汽車出海的主要表現(xiàn)為：1）整車出口增長迅速，目前出口企業(yè)仍以燃油車為主；2）目標(biāo)國家為經(jīng)濟(jì)大國和人口大國，由于我國電動車崛起帶動品牌價值量提升，歐洲地區(qū)銷量提升較快；3）零部件出口擁有較高收益率，不過一些技術(shù)壁壘較高產(chǎn)品仍待突破。
　　出口企業(yè)以傳統(tǒng)車企為主：2022年，整車出口量前十分別是上汽、奇瑞、特斯拉、長安、東風(fēng)、吉利、長城、北汽、江汽和重汽。除了特斯拉以外，其他9家都是中國車企，9大傳統(tǒng)車企的出口量總和接近中國汽車出口總量的90%。
　　出口國分散，出口發(fā)展中國家主打性價比，出口發(fā)達(dá)國家主打新能源：受益于中國全產(chǎn)業(yè)鏈的制造優(yōu)勢，中國汽車性價比高，因此出口發(fā)展中地區(qū)的銷量占總出口量的比重較高，2022年亞洲/歐洲/南美洲/北美洲/非洲/大洋洲的出口占比分別為36%/26%/14%/12%/7%/6%。同時得益于中國新能源汽車崛起，自主品牌產(chǎn)品力以及品牌力的增強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)出口量逐年增大，出口歐洲的車型銷量占總出口量的比重從2018年的6%提升至2022年的26%。
　　出口企業(yè)盈利能力更強(qiáng)：汽車零部件：2022年行業(yè)平均ROE為3%，其中海外營收占比超過80%的公司平均ROE為6%。汽車整車2022年上半年行業(yè)平均ROE為-3%，其中海外營收占比超過50%的公司平均ROE為1%。兩輪車：2022年上半年行業(yè)平均ROE為11%，其中海外營收占比超過80%的公司平均ROE為31%。
　　出口產(chǎn)品集中在中低壁壘領(lǐng)域，高端產(chǎn)品尚待突破：2022年上半年出口占比排名前十的廠家，其主要經(jīng)營內(nèi)容為輪轂、輪胎、剎車片、傳動軸等基礎(chǔ)零部件，未涉及到技術(shù)壁壘較高零部件，如活塞、缸體等。
　　投資建議：我們建議關(guān)注出口表現(xiàn)較好企業(yè)，整車：比亞迪，吉利汽車，長城汽車。零部件：繼峰股份，拓普集團(tuán)和愛柯迪。
　　風(fēng)險提示：電動車滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；宏觀消費需求下滑。