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事件：公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.40億美元，同比增長(zhǎng)14.3%。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5800萬(wàn)美元，同比下滑51%。其中H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.49億美元，環(huán)比H1增長(zhǎng)14.4%，H2實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6900萬(wàn)美元，環(huán)比H1（虧損1100萬(wàn)美元）實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。分區(qū)域看，北美收入22.47億美元，同比增加15.6%，亞太收入9.65億美元，同比增加18.8%，歐洲和南美收入6.19億美元，同比增加5.1%。分產(chǎn)品看，EPS營(yíng)收26.18億美元，同比增加12.6%，Columns營(yíng)收3.70億美元，同比增加16.3%，HPS營(yíng)收1.66億美元，同比增加21.3%，Driveline營(yíng)收6.86億美元，同比增加18.5%。
　　凈利潤(rùn)下滑的主要因素為所得稅開(kāi)支增加：公司認(rèn)為美國(guó)業(yè)務(wù)的遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)凈值（主要為研發(fā)抵免）不太可能悉數(shù)變現(xiàn)，因此2022年包括與美國(guó)遞延稅項(xiàng)資產(chǎn)相關(guān)的5800萬(wàn)美元非現(xiàn)金未確認(rèn)稅收優(yōu)惠，若去除這部分影響，22年的凈利潤(rùn)調(diào)整為1.16億美元，同比下滑1.69%。
　　在手訂單充裕，全年達(dá)64億美元：H2公司獲得訂單20億美元，2022年全年累計(jì)獲得訂單64億美元。按品類(lèi)來(lái)看，電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向（EPS）產(chǎn)品占比73%，管柱類(lèi)（CIS）產(chǎn)品占比8%，傳動(dòng)類(lèi)（Driveline）產(chǎn)品占比19%；按地域來(lái)分，北美市場(chǎng)占比36%，亞太市場(chǎng)占比29%，歐洲及南美市場(chǎng)占比35%；按配套車(chē)型來(lái)看，新能源車(chē)配套占比83%，傳統(tǒng)車(chē)配套占比17%。
　　 2022年量產(chǎn)42個(gè)項(xiàng)目，33個(gè)在亞太地區(qū)：按區(qū)域來(lái)看，42個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目中，北美3個(gè)項(xiàng)目，歐洲和南美洲6個(gè)項(xiàng)目，亞太33個(gè)項(xiàng)目。按配套車(chē)型來(lái)看，新能源車(chē)型項(xiàng)目達(dá)到14個(gè)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78/2.09/2.41億美元。對(duì)應(yīng)PE分別為8.15/7.13/5.71倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球汽車(chē)需求走弱；原材料價(jià)格維持高位；運(yùn)費(fèi)大幅上升。