>> 招商銀行-2023年2月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI通脹超預(yù)期回調(diào)-230310
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,王天程 |
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2月CPI同比增長(zhǎng)1.0%（市場(chǎng)預(yù)期1.8%），較前值大幅回落1.1pct；核心CPI同比增長(zhǎng)0.6%，較前值回落0.4pct。PPI同比增長(zhǎng)-1.4%（市場(chǎng)預(yù)期-1.3%），較前值下行0.6pct。
一、CPI通脹：四大分項(xiàng)環(huán)比增速超季節(jié)性回調(diào)
2月CPI通脹大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，主因在鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品和旅游四大分項(xiàng)價(jià)格回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)特征有三：一是上個(gè)月價(jià)格漲幅超出季節(jié)性的四個(gè)分項(xiàng)（鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、旅游）本月跌幅亦均超出季節(jié)性，二是豬肉價(jià)格環(huán)比跌幅連續(xù)第二個(gè)月超過10%，三是能源價(jià)格跌幅顯著收窄。CPI環(huán)比增速較上月大幅回落1.3pct至0.5%。核心CPI同比增速0.6%，環(huán)比增速-0.2%。
食品項(xiàng)通脹較前值回落3.6pct至2.6%，對(duì)CPI通脹的拉動(dòng)較前值回落0.6pct至0.5pct；環(huán)比增速大幅回落5.8pct至-2.0%。1月環(huán)比漲幅大超季節(jié)性的三個(gè)分項(xiàng)本月全部環(huán)比轉(zhuǎn)跌，或因1月需求修復(fù)大幅強(qiáng)于供給的情況在2月出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。鮮菜環(huán)比-4.4%、鮮果環(huán)比-1.2%、水產(chǎn)品環(huán)比-1.5%，是本月食品項(xiàng)環(huán)比增速大幅回落的主要驅(qū)動(dòng)；能繁母豬頭數(shù)于去年12月觸頂，指向豬價(jià)下跌已引致產(chǎn)能去化，2月豬價(jià)環(huán)比跌幅達(dá)11.4%，連續(xù)第二個(gè)月跌幅超10%。其他分項(xiàng)則延續(xù)了上個(gè)月“跌多漲少”的結(jié)構(gòu)特征。
非食品項(xiàng)通脹較前值回落0.6pct至0.6%，對(duì)CPI通脹的拉動(dòng)較前值回落0.5pct至0.5pct；環(huán)比較前值回落0.5pct至-0.2%。受國(guó)際油價(jià)上漲影響，交通工具用燃料項(xiàng)環(huán)比增速上行3.3pct至1.0%，由負(fù)轉(zhuǎn)正；1月旅游項(xiàng)受春節(jié)影響價(jià)格漲幅較大，本月則環(huán)比大跌6.5%。核心通脹環(huán)比增速（-0.2%）大幅低于季節(jié)性，主因在旅游分項(xiàng)超季節(jié)性回落。
二、PPI通脹：持續(xù)下行
2月PPI通脹-1.4%，較前值再下行0.6pct，連續(xù)第五個(gè)月為負(fù)，主因在去年同期基數(shù)走高。PPI環(huán)比增速較前值回升0.4pct至0，環(huán)比轉(zhuǎn)正，主因在油價(jià)轉(zhuǎn)漲。生產(chǎn)資料同比增速-2.0%持平前值；環(huán)比增速較上月上行0.6pct至0.1%，再度轉(zhuǎn)正。生活資料通脹較上月回落0.4pct至1.1%，環(huán)比增速-0.3%持平前值。
從產(chǎn)業(yè)鏈看，上中下游PPI通脹遞減的格局未有改變，但環(huán)比格局較上月發(fā)生變動(dòng)，中游PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正并反超下游，指向上游（大宗商品價(jià)格）和下游（需求端）均未能占據(jù)主導(dǎo)地位。
分行業(yè)看，有色PPI同比＞煤炭＞石油＞黑色，黑色PPI環(huán)比＞有色＞石油＞煤炭，除原油外其他分項(xiàng)同比、環(huán)比均與前值相近。石油和天然氣分項(xiàng)環(huán)比增速較前值大幅回升7.2pct至1.7%，主因在國(guó)際油價(jià)轉(zhuǎn)漲；煤炭項(xiàng)環(huán)比上行0.5%；黑色（3.9%）環(huán)比增速較前值再上行0.5pct，指向基建實(shí)際開工率持續(xù)上行；有色項(xiàng)環(huán)比漲2.1%，除開工走強(qiáng)外，鋁行業(yè)產(chǎn)能限制亦開始造成供給側(cè)壓力。
三、前瞻：CPI通脹溫和擴(kuò)張，PPI通脹仍未見底
總體而言，本月CPI通脹數(shù)據(jù)本質(zhì)上反映的是部分分項(xiàng)在1月超季節(jié)性上漲后的回調(diào)。1-2月合并核心CPI環(huán)比增速同樣大幅低于季節(jié)性，指向消費(fèi)需求中樞走高仍需時(shí)日。
前瞻地看，2023年上半年CPI通脹仍將穩(wěn)定在2.0%下方，核心CPI環(huán)比動(dòng)能中樞或逐步超出季節(jié)性水平。由于去年3月起PPI基數(shù)顯著走高，PPI通脹下行態(tài)勢(shì)或持續(xù)至年中，底部或接近-3.0%。PPI環(huán)比增速或保持在0.1%附近，基建開工對(duì)大宗商品價(jià)格的支撐仍將持續(xù)。
2月CPI-PPI通脹剪刀差小幅收窄至2.4pct，CPI通脹跌幅超過PPI通脹。預(yù)計(jì)CPI-PPI通脹剪刀差仍將走闊，下游利潤(rùn)有望改善。
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