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事件：公司披露2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.38億元（YoY+23.09%），歸母凈利潤(rùn)27.17億元（YoY+36.47%）。
　　業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，盈利能力小幅提升。公司22年?duì)I收158.38億元（YoY+23.09%），主因下游客戶(hù)訂貨的快速增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)為27.17億元（YoY+36.47%），系：1）公司因匯率上漲實(shí)現(xiàn)匯兌收益1.57億元，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降521.5%，若剔除該影響，公司歸母凈利潤(rùn)25.6億元（YoY+28.6%）。公司已決議以不超過(guò)2.5億美元自有資金開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)，金額與22年持平，將有望規(guī)避一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2）受益于規(guī)模效應(yīng)，公司管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率皆有不同程度下降，分別同比減少0.4pct、0.2pct和0.1pct。
　　分季度來(lái)看，公司22Q4營(yíng)收33.84億元（YoY+13.2%，QoQ-20.6%），歸母凈利潤(rùn)4.33億元（YoY+17.6%，QoQ-44.17%），Q4業(yè)績(jī)同比穩(wěn)定增長(zhǎng)。營(yíng)收、利潤(rùn)環(huán)比下降較快，我們認(rèn)為主要原因是1）公司業(yè)績(jī)呈一定季節(jié)性，收入確認(rèn)集中在Q2、Q3，自2020年起Q4業(yè)績(jī)通常較Q3環(huán)比下降7%左右。2）公司Q4匯兌收益較少，因此公司Q4單季財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加較多。
　　分產(chǎn)品來(lái)看，電連接器及集成互連組件收入121.9億元（YoY+27.0%），營(yíng)收占比77.0%；光連接器、光電設(shè)備業(yè)務(wù)24.73億元（YOY+2.0%），營(yíng)收占比15.6%；流體連接器及組件、齒科等產(chǎn)品因基數(shù)較低，增長(zhǎng)最快，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.76億元（YOY+39.4%），營(yíng)收占比7.4%。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司防務(wù)領(lǐng)域著力提升互連方案解決能力，綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；工業(yè)與民用業(yè)務(wù)開(kāi)啟倍增發(fā)展新征程，強(qiáng)化工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品布局和市場(chǎng)開(kāi)拓，其中通訊與工業(yè)業(yè)務(wù)推進(jìn)客戶(hù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)在各大主流車(chē)企獲得多點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)重點(diǎn)客戶(hù)/車(chē)型項(xiàng)目定點(diǎn)。
　　關(guān)聯(lián)交易預(yù)期大幅增長(zhǎng)，防務(wù)需求無(wú)憂(yōu)?；趯?duì)2023年航空領(lǐng)域市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的良好預(yù)期，公司預(yù)計(jì)2023年與航空工業(yè)下屬單位發(fā)生日常銷(xiāo)售商品關(guān)聯(lián)交易42.0億元，較上年實(shí)際完成數(shù)增速57.5%，較上年預(yù)計(jì)披露數(shù)增長(zhǎng)32.6%。若假設(shè)23年實(shí)際完成率同22年持平（84.1%），公司與航空工業(yè)關(guān)聯(lián)營(yíng)收有望達(dá)35.3億元，需求無(wú)憂(yōu)。
　　產(chǎn)能逐步釋放，下游需求擴(kuò)張得到支撐。隨著光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地（二期）、定昆池產(chǎn)業(yè)基地（一期）陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能緊張情況將得到進(jìn)一步緩解。另外，公司華南產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、洛陽(yáng)基礎(chǔ)器件產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，未來(lái)下游需求擴(kuò)張將得到有效支撐。
　　三期股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，彰顯公司信心。公司第三期股權(quán)激勵(lì)于22年12月授予完畢，以59.94元/股價(jià)格向核心骨干1465人授予股份4138萬(wàn)股（占總股本2.60%）。2023-2025對(duì)應(yīng)攤銷(xiāo)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用4.12/3.96/2.11億元。解鎖條件包括2023-2025年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于15%（以2021年為基數(shù)），且不低于航天電器等21家對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值等條件。對(duì)比第二期激勵(lì)解鎖條件（扣非利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%），第三期業(yè)績(jī)要求更為嚴(yán)格且激勵(lì)人員范圍更廣，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023至2025年歸母凈利分別為33.60/43.22/55.95億元，EPS分別為1.67/2.06/2.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32/26/20x。我們看好公司的連接器行業(yè)龍頭地位，強(qiáng)者恒強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。