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分子端業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，未來環(huán)比有望持續(xù)恢復(fù)：1）互聯(lián)網(wǎng)公司短期的回調(diào)和近期進(jìn)入港股業(yè)績(jī)期有關(guān)，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司整體一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍然偏弱。尤其是已經(jīng)進(jìn)入到內(nèi)卷的電商行業(yè)，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴和京東在2023年1、2月份的營收端都為負(fù)增長(zhǎng)，過往投資者在疫情放開之后對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇過高的預(yù)期已經(jīng)得到大幅調(diào)低，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要一個(gè)過程，從目前微觀層面來看3月以及二季度的數(shù)據(jù)將會(huì)得到持續(xù)的改善。2）下周其余互聯(lián)網(wǎng)公司將進(jìn)入最后的業(yè)績(jī)披露期，我們預(yù)計(jì)騰訊、美團(tuán)、拼多多等公司的業(yè)績(jī)指引都將保持較大的韌性。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司2023年下半年?duì)I收端的快速上行，各項(xiàng)降本增效的優(yōu)化措施為互聯(lián)網(wǎng)公司利潤(rùn)端貢獻(xiàn)更高的利潤(rùn)彈性。
　　分母端聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有望放緩，港股流動(dòng)性壓力緩解有望迎來反彈：硅谷銀行事件有望令美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息進(jìn)程，過快的加息將會(huì)從短期美債收益率大幅下滑的走勢(shì)來看，市場(chǎng)投資者偏向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)受到銀行事件的影響將放緩加息的進(jìn)程。從大趨勢(shì)上來看，美元對(duì)人民幣匯率和美債收益率趨勢(shì)是向下的，但中間肯定會(huì)有很大的波折，在加息后半段其實(shí)想要美債比前期高點(diǎn)更高是不現(xiàn)實(shí)的。未來伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，人民幣也將會(huì)慢慢走強(qiáng)。
　　投資建議：建議投資者可以低位布局恒生科技指數(shù)標(biāo)的，短期來看恒生科技指數(shù)受到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和互聯(lián)網(wǎng)短期復(fù)蘇不及預(yù)期影響，但其基本面恢復(fù)的方向是確定的，今年互聯(lián)網(wǎng)公司整體將保持有質(zhì)量的發(fā)展。未來聯(lián)儲(chǔ)一旦放緩加息預(yù)期，也將會(huì)為恒生科技指數(shù)帶來較大的彈性。我們繼續(xù)看好恒生科技指數(shù)，并推薦美團(tuán)-W、快手-W、騰訊控股、阿里巴巴-SW、百度集團(tuán)-SW等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通貨膨脹超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。