>> 銀河證券-天山鋁業(yè)(002532)Q4業(yè)績觸底，產(chǎn)業(yè)鏈延申深鋁加工與布局海外基地打開未來成長空間-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立,閻予露 |
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投資事件：公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入330.08億元，同比增長14.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤26.50億元，同比減少30.85%；實現(xiàn)每股收益0.57元，同比減少30.49%。
靖西天桂二、三期產(chǎn)能釋放，一期高純鋁全面投產(chǎn)，公司鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化進一步完善。隨著靖西天桂二、三期170萬噸氧化鋁與一期高純鋁6萬產(chǎn)能的全面投產(chǎn)，公司氧化鋁、高純鋁產(chǎn)量明顯增長。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)電解鋁115.81萬噸，同比增長0.38%；生產(chǎn)氧化鋁154.03萬噸，同比增長69.86%；生產(chǎn)陽極碳素51.25萬噸，同比增加8.83%；生產(chǎn)高純鋁4.14萬噸，同比增長152.55%。雖然2022年國內(nèi)電解鋁均價同比上漲5.49%至19936元/噸，但受能源供應(yīng)緊張影響，電力與原材料價格上行使電解鋁生產(chǎn)成本也處于高位運行，電解鋁盈利水平收窄。公司2022年自產(chǎn)電解鋁毛利率較去年下降11.55個百分點至15.78%。
依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，向下游高端制造及新能源鋁深加工產(chǎn)業(yè)延申。在建議電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化的基礎(chǔ)上，公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游高附加值的鋁深加工領(lǐng)域延申。公司新建江陰新仁鋁箔一期20萬噸新能源電池鋁箔產(chǎn)能以及實施2萬噸電池鋁箔技改項目，并配套建設(shè)正在新疆石河子30萬噸電池鋁箔坯料產(chǎn)能，預計到2024年實現(xiàn)全部投產(chǎn)。目前公司江陰2萬噸電池鋁箔技改項目首臺箔軋機已于2022年12月實現(xiàn)帶料調(diào)試，并已通過IATF16949現(xiàn)場認證審核，公司有望在2-3年時間成為國內(nèi)規(guī)模、技術(shù)和產(chǎn)品領(lǐng)先的新能源電池鋁箔生產(chǎn)商。此外，公司將繼續(xù)鞏固在高純鋁上的領(lǐng)先優(yōu)勢，在一期6萬噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上再擴產(chǎn)到10萬噸，并引入進口電子光箔用高純鋁大板錠生產(chǎn)線，將成為全球技術(shù)、規(guī)模、成本全面領(lǐng)先的高純鋁生產(chǎn)商。
收購印尼鋁土礦，規(guī)劃鋁產(chǎn)業(yè)園，投資建設(shè)氧化鋁產(chǎn)能，全球布局打造海外鋁生產(chǎn)基地。公司2023年2月完成印尼西加里曼丹省桑高區(qū)鋁土礦項目收購協(xié)議的簽署，擬以3025萬美元收購ITM公司100%股權(quán)，初步勘探鋁土礦資源儲量預計約6800多萬噸。在鎖定印尼上游優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源的供應(yīng)保障后，公司將打造海外鋁土礦氧化鋁一體化項目，擬在印尼建設(shè)200萬噸氧化鋁生產(chǎn)線，一期投資9.52億美元建設(shè)100萬噸氧化鋁產(chǎn)能。并將籌備海外鋁工業(yè)園，進一步延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈，打造鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、深加工和配套產(chǎn)業(yè)鏈的大型一體化鋁工業(yè)園，形成資源優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢協(xié)同并進，打造海外鋁生產(chǎn)基地面向全球鋁市場。
2023年公司產(chǎn)量指引：電解鋁產(chǎn)量115萬噸、氧化鋁產(chǎn)量250萬噸、預焙陽極產(chǎn)量55萬噸、高純鋁產(chǎn)量6萬噸、新能源電池鋁箔產(chǎn)量4萬噸。
投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇提振鋁需求、云南產(chǎn)能限電停產(chǎn)制約供應(yīng)，電解鋁價格有望逐步走強。疊加能源緊缺緩解，電力成本下降公司電解鋁噸利潤有望走闊。公司業(yè)績或已在2022Q4見底，2023年將觸底回升。而公司持續(xù)投入擴產(chǎn)高純鋁與建設(shè)新能源電池鋁箔產(chǎn)能，依托行業(yè)最低成本的電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，繼續(xù)向下游高附加值的鋁深加工延申；以及收購印尼鋁土礦項目建立海外鋁生產(chǎn)基地，將打開公司未來成長空間。預計公司2023-2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為31.08億元、53.30億元，對應(yīng)2023-2024年EPS為0.67元、1.15元，對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為12x、7x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）鋁下游需求不及預期；2）電解鋁價格大幅下跌；3）電力、鋁土礦等電解鋁成本大幅上漲；4）公司高純鋁、新能源電池鋁箔等項目建設(shè)進度不及預期。
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