>> 國泰君安期貨-商品期權(quán)周報-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 5634KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馬亮 |
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板塊綜述與策略推薦
受海外宏觀事件影響，市場避險情緒發(fā)酵，波動放大，商品期權(quán)市場量波齊升。從成交量看，總成交量較上周上漲0.53%，其中貴金屬漲幅達(dá)3.45%。從目前的隱波相對水平來看，目前期權(quán)市場波動率大幅反彈，菜油、白糖、LPG、原油、鐵礦、螺紋鋼、金銀、銅、鋅均已處于近60日的80%以上的分位數(shù)。上周波動率上漲較為明顯的品種包括菜粕、豆油、豆二、PTA、LPG、原油、鐵礦石、黃金、白銀、銅，而下跌較為明顯的品種為白糖。在市場情緒偏弱情況下，關(guān)注部分品種，如玉米和白糖波動率曲線仍較為正偏，或存在偏度套利交易機(jī)會，同時關(guān)注波動率趨勢性交易機(jī)會和情緒回復(fù)后的做空機(jī)會。
油脂板塊中目前豆油和菜籽油期限結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)出明顯的倒掛，因此對于目前正掛且風(fēng)險溢價較低的棕櫚油，可繼續(xù)持有成本較低的反向比例價差組合或反日歷價差防范行情突變；白糖未延續(xù)漲勢，波動率隨價格回落近4%，但目前相較于歷史波動率仍處于75%左右分位數(shù)水平，若宏觀風(fēng)險未繼續(xù)發(fā)酵，預(yù)計下周隱波偏弱運(yùn)行，可持有熊式價差或日歷價差。
原油價格大幅下挫，隱波急劇上行近14%，且處于波動率錐75%以上分位數(shù)水平，持倉量PCR近期和價格正相關(guān)性較強(qiáng)且延續(xù)下行趨勢，偏度方面近遠(yuǎn)月偏度下降呈現(xiàn)負(fù)偏，但目前負(fù)偏程度與其它品種或去年6-7相比較低，關(guān)注做空偏度交易機(jī)會，在高波背景下，建議多以價差形式參與交易，同時關(guān)注空原油多PTA波動率交易機(jī)會；橡膠價格小幅上漲，偏度方面近遠(yuǎn)月有所下降但仍較為正偏的形態(tài)，可賣出看漲買入看跌代替做空期貨倉位。
鐵礦石隱波延續(xù)反彈，但目前仍然位于波動率錐5%以下分位數(shù)水平，持倉量PCR處于高于但上周已出現(xiàn)大幅下滑，可考慮持有熊式價差或反向比例價差組合進(jìn)行下行風(fēng)險保護(hù)；螺紋鋼隱波小幅抬升，目前隱波處于上市以來的高位，但仍處于波動率錐5%以下分位數(shù)，關(guān)注主力的曲線呈現(xiàn)正偏，在目前情緒偏弱的市場中較為罕見，可考慮做空偏度。
避險情緒發(fā)酵，黃金隱波大漲9.81%，位于半年以來的高點(diǎn)和波動率錐95%以上分位數(shù)水平，期限結(jié)構(gòu)明顯倒掛，成交量PCR下降而持倉量PCR上漲，近月偏度上行，市場情緒積極，可持有牛市價差，關(guān)注事件性交易機(jī)會。銅隱波上行5.74%，期限結(jié)構(gòu)略有倒掛，上周成交量PCR出現(xiàn)較為明顯的上升且近遠(yuǎn)月偏度大幅下行轉(zhuǎn)為明顯負(fù)偏形態(tài)，反應(yīng)市場在下跌中大量買入看跌期權(quán)推高溢價，市場對于下行風(fēng)險保護(hù)情緒極高；鋁隱波相對持穩(wěn)，目前低于有所上行的10日歷史波動率，但相較于波動率錐仍處于5%以下水平，期限結(jié)構(gòu)維持正掛，關(guān)注偏度方面近遠(yuǎn)月均大幅下行轉(zhuǎn)為明顯負(fù)偏形態(tài)，目前看跌期權(quán)溢價較高；鋅期權(quán)市場隱波小幅抬升2.72%，且相較于波動率錐處于中位數(shù)左右水平，標(biāo)的下跌過程中成交量PCR和波動率的上升反應(yīng)市場增加了對于看跌期權(quán)的買入，近遠(yuǎn)月均大幅下行轉(zhuǎn)為明顯負(fù)偏形態(tài)。
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