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3月17日，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，該辦法旨在貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，加強(qiáng)衍生品市場監(jiān)管、支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，有利于促進(jìn)衍生品市場健康發(fā)展，長期將有助于推動(dòng)券商衍生品業(yè)務(wù)的高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。
　　事件：3月17日，證監(jiān)會(huì)起草形成《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），并向社會(huì)公開征求意見?！掇k法》共計(jì)八章52條，遵循功能監(jiān)管、統(tǒng)籌監(jiān)管、嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)留空間四大原則，針對衍生品交易和結(jié)算、禁止的交易行為、衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)、交易者、衍生品交易場所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易報(bào)告庫、衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)等進(jìn)行了規(guī)范。一是結(jié)合證監(jiān)會(huì)監(jiān)管職責(zé)明確調(diào)整范圍，根據(jù)二十國集團(tuán)峰會(huì)倡議明確衍生品交易的基本原則；二是規(guī)范衍生品交易的合約開發(fā)、協(xié)議規(guī)則、報(bào)告機(jī)制、保證金制度、對沖交易等；三是明確場內(nèi)場外持倉合并的要求，加強(qiáng)衍生品市場與證券、期貨市場的統(tǒng)籌監(jiān)管；四是規(guī)范衍生品結(jié)算，明確集中結(jié)算和非集中結(jié)算要求；五是明確欺詐、內(nèi)幕交易、操縱市場等禁止類交易行為，著力解決衍生品濫用問題；六是明確交易者準(zhǔn)入、賬戶實(shí)名制等交易者保護(hù)管理要求；七是規(guī)范衍生品經(jīng)營機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻、實(shí)施分類分級管理等，切實(shí)提升衍生品業(yè)務(wù)質(zhì)量；八是規(guī)范衍生品交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)、交易報(bào)告庫等市場基礎(chǔ)設(shè)施，維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行；九是明確監(jiān)督管理和法律職責(zé)。
　　 《辦法》規(guī)范衍生品交易行為，強(qiáng)化衍生品市場監(jiān)管，為我國快速發(fā)展的衍生品市場夯實(shí)了制度基礎(chǔ)。2021年，我國場內(nèi)衍生品市場成交量75億手、成交額581萬億元，2017-2021年CAGR分別為25%、33%，現(xiàn)階段我國場內(nèi)衍生品市場交易量持續(xù)高增、品種日益豐富，且相較發(fā)達(dá)國家未來仍有廣闊的增量空間。2021年，我國證券公司場外衍生品業(yè)務(wù)累計(jì)新增名義本金規(guī)模高達(dá)8.4萬億，同比劇增77%，2020年這一增幅更是高達(dá)162%。其中，場外期權(quán)存量初始名義本金規(guī)模近1萬億元，較年初增加30%；全年累計(jì)新增3.6萬億元，同比增加39%；收益互換存量初始名義本金規(guī)模約1萬億元，較年初增加97%；全年累計(jì)新增4.8萬億元，同比增加121%。相比銀行間，我國證券場外衍生品市場體量雖小，但增長速度驚人。衍生品市場監(jiān)管體系的完善，將引導(dǎo)我國場內(nèi)和場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，短期監(jiān)管壓力雖增但無礙中長期的廣闊增長前景。
　　投資建議：我國衍生品市場起步較晚但發(fā)展迅速，衍生品相關(guān)政策逐步完善，衍生品市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能不斷增強(qiáng)，龍頭券商早已在衍生品業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局發(fā)力。證券公司若想實(shí)現(xiàn)衍生品業(yè)務(wù)上的快速發(fā)展和穩(wěn)健盈利，需要在業(yè)務(wù)資質(zhì)、資金實(shí)力、客群基礎(chǔ)以及人才、系統(tǒng)、風(fēng)控等綜合實(shí)力方面均具有較好的基礎(chǔ)。無論在國內(nèi)還是國外，衍生品業(yè)務(wù)有具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)，業(yè)務(wù)集中度較高，綜合實(shí)力強(qiáng)勁的券商在衍生品市場中容易形成壟斷。中信、中金在國內(nèi)市場規(guī)模和增速上都具有領(lǐng)先優(yōu)勢，在資質(zhì)、資本、客群、風(fēng)控、系統(tǒng)、人才等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。我們看好證券衍生品市場未來的長期健康發(fā)展，推薦具有領(lǐng)先優(yōu)勢中信證券和中金公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長乏力；資本市場低迷；衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊、發(fā)展受困。