>> 光大證券-銀行業(yè)周報：從銀行視角看3月降準-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3月17日，央行宣布決定于2023年3月27日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約降至7.6%，共計釋放長期資金約5000億。
點評：
銀行體系流動性面臨較大擠壓，資金利率維持高位，降準具有必要性?，F(xiàn)階段信貸高增疊加理財回表墊高了存款基數(shù)，導(dǎo)致法準補繳規(guī)模較大，加之M0回流銀行體系偏慢、存款在機構(gòu)之間不均衡運動等因素，銀行體系流動性持續(xù)臨較大擠壓。1YNCD利率持續(xù)高位運行，沖破1YMLF政策利率，需要中長期資金補充以緩解流動性壓力。3月3日，易剛行長在國新辦發(fā)布會回答記者關(guān)于后續(xù)“降準”空間時指出，2018年以來法定存款準備金率已由15%降至8%，“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經(jīng)濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。”我們在前期報告《從政府工作報告看下階段金融政策選擇》中明確提及，“2023年難見“降息”，“降準”仍是重要可選項，窗口在4月”。進一步考慮到3月份涉及季末考核時點，銀行體系貸款投放力度可能有所提升，并對銀行體系流動性造成進一步擠壓，屆時降準需求將有所加大，隨著“兩會”政府換屆的完成，“降準”逐步迎來較為合意的時點。從本次降準宣布時點和幅度看，并未太多在市場預(yù)期之外，可以視為是一次“例行”降準。
降準最大的意義在于表達了對維持流動性體系寬裕，護航穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期的政策態(tài)度。雖然市場對降準有一定預(yù)期，但在1-2月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)整體向好，特別是3月15日MLF超量續(xù)作僅兩天后宣布降準，時點選擇略早于市場預(yù)期。央行官網(wǎng)指出，“為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實體經(jīng)濟水平，保持銀行體系流動性合理充?！睂嵤┐舜谓禍?。開年以來，銀行信貸保持了較高的投放強度，1-2月信貸累計同比多增1.5萬億，通過“超量續(xù)作MLF+降準25bp”及時補充中長期流動性，有助于呵護資金面平穩(wěn)運行、維持信貸投放持續(xù)性，護航經(jīng)濟穩(wěn)增長。除此以外，我們認為本次降準可能還有以下幾點原因需要考慮：一方面，近期美國硅谷銀行風(fēng)險事件持續(xù)發(fā)酵，部分中小銀行“擠兌”風(fēng)險蔓延，不得不被FDIC接管啟動破產(chǎn)保護。此風(fēng)波已沖擊到大型銀行，資本市場反映激烈，銀行股股價大幅下挫，歐洲老牌大型銀行瑞士信貸銀行也受到波及。現(xiàn)階段，美歐銀行業(yè)風(fēng)險事件尚無定論，衍生風(fēng)險仍有可能發(fā)生，此時需要系統(tǒng)性穩(wěn)定市場對金融體系預(yù)期。另一方面，我國日前公布了《黨和國家機構(gòu)改革方案》，其中金融監(jiān)管體系改革是重點，波及面廣、影響深遠，也需要較好的市場情緒和金融條件，穩(wěn)妥推進各類改革順利完成。
降準有助于穩(wěn)定銀行體系負債成本，著力減緩對于NIM的擠壓。資產(chǎn)端看，開年以來的信貸高增主要來自政策性開放性金融工具配套融資、制造業(yè)中長期貸款等領(lǐng)域，市場化有效信貸需求尚待修復(fù)背景下，較高的投放強度使得新發(fā)放貸款定價明顯承壓，疊加1Q23以按揭貸款為代表的存量貸款集中重定價壓力，對銀行體系資產(chǎn)端收息率形成了顯著影響。負債端看，受超儲率低位、存單集中到期與配置需求萎縮等因素影響，國股銀行同業(yè)存單發(fā)行呈現(xiàn)“量價齊升”，由此帶動核心負債成本進一步走高，在協(xié)議存款、協(xié)定存款、大額CD、國庫定存等主動負債定價端已經(jīng)出現(xiàn)上行趨勢。銀行體系資產(chǎn)負債兩端同時受到定價擠壓，料23Q1銀行業(yè)息差出現(xiàn)明顯收窄。
本次降準釋放5000億長期資金，從對銀行體系負債成本的控制視角看，分析如下：第一，降準釋放資金對MLF置換的直接成本節(jié)約。降準后，5000億長期資金釋放將直接降低金融機構(gòu)資金成本每年約56億，相應(yīng)的，降低32家樣本上市銀行負債成本約47億。第二，對廣義同業(yè)負債成本控制的衍生影響。降準所釋放的呵護流動性信號意義，有助于幫助銀行控制NCD和同業(yè)存款成本，若假設(shè)同業(yè)業(yè)務(wù)定價下行10bp，將節(jié)約樣本上市銀行負債成本327億。第三，對金融市場和主動核心負債的廣義影響。除上述影響外，降準釋放的信號將對廣譜利率體系形成或多或少的擾動，這對面臨成本上升壓力的負債端形成利好，但測算影響幅度相對較難。
測算此次降準對2023年上市銀行營收直接改善近0.4個百分點。此次降準+同業(yè)業(yè)務(wù)成本改善將節(jié)約金融機構(gòu)資金成本每年約374億。同步考慮同業(yè)資產(chǎn)收益率可能也有一定下移，假設(shè)按照10bp進行測算。測算結(jié)果顯示，降準+同業(yè)業(yè)務(wù)收益變化大致直接影響樣本上市銀行2023年息差0.9bp左右，提振上市銀行營收增速約0.4pct。其中，對國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行營收增速分別提振0.21、0.64、0.66、0.33pct，股份行、城商行受益程度相對更高。
即便如此，未來進一步強化負債成本管控仍迫在眉睫。雖然降準有助于銀行體系控制負債成本，但鑒于1Q23承壓的貸款定價和上升負債成本會對銀行體系凈息差形成顯著拖累，以及考慮到利率上行對非息收入的擾動，會對23Q1上市銀行營收增速形成明顯拖累?，F(xiàn)階段，貸款定價的“棘輪效應(yīng)”、負債成本的
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