>> 安信證券-銀行業(yè)快報(bào)：從銀行視角解讀當(dāng)前降準(zhǔn)的影響-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
李雙 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
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事件：人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。我們點(diǎn)評(píng)如下：
1、降準(zhǔn)意在緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性約束。今年以來(lái)，在信貸投放加快的背景下，信用派生驅(qū)動(dòng)M2增速持續(xù)提升，商業(yè)銀行存款快速增加不斷提升法定存款準(zhǔn)備金繳納的基數(shù)，消耗銀行的超額存款準(zhǔn)備金。為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，前期人民銀行主要通過(guò)逆回購(gòu)、MLF向商業(yè)銀行提供資金，但上述負(fù)債期限短、資金成本也相對(duì)較高，本次人民銀行降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，可釋放大約5300億元中長(zhǎng)期資金，一是增加長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)源，優(yōu)化銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)商業(yè)銀行信貸投放的能力；二是此次降準(zhǔn)釋放的資金可置換1年期MLF，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約60億元，大約提振商業(yè)銀行凈息差0.2bp。
2、后續(xù)進(jìn)一步降息的可能性并不高。①3月3日，在國(guó)新辦的新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行行長(zhǎng)易綱表示“目前實(shí)際利率水平是比較合適的”，我們預(yù)計(jì)后續(xù)人民銀行下調(diào)政策利率的可能性在降低；②此外，在政策利率不做調(diào)整的情況下，LPR利率也很少會(huì)單獨(dú)下調(diào)，因此我們預(yù)計(jì)銀行新發(fā)放貸款利率下行空間相對(duì)有限；③對(duì)監(jiān)管層而言，今年重點(diǎn)是要鞏固實(shí)際貸款利率下降的成果，而存量貸款重定價(jià)已經(jīng)能引導(dǎo)今年商業(yè)銀行貸款利率下行，實(shí)體融資成本在市場(chǎng)化的驅(qū)動(dòng)下也會(huì)進(jìn)一步緩解，政策利率、LPR下調(diào)的必要性在降低。
3、預(yù)計(jì)未來(lái)信貸總量穩(wěn)、信貸結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。近期人民銀行要求商業(yè)銀行把握好信貸投放節(jié)奏，疊加去年3月新增信貸的高基數(shù)效應(yīng)，市場(chǎng)擔(dān)心今年3月新增信貸會(huì)同比減少。從我們草根調(diào)研了解到，目前人民銀行僅要求前兩個(gè)月信貸投放較快的部分國(guó)有大行保持后續(xù)信貸增長(zhǎng)的可持續(xù)性，防止出現(xiàn)信貸增長(zhǎng)大起大落的現(xiàn)象，而對(duì)其他中小銀行并未有相關(guān)要求。
此外，根據(jù)我們近期的草根調(diào)研情況來(lái)看，對(duì)公融資需求均在明顯復(fù)蘇，小微信貸增長(zhǎng)也明顯加快，一方面來(lái)自于去年底儲(chǔ)備的基建信貸在今年年初進(jìn)行投放；另一方面來(lái)自于疫情防控政策優(yōu)化后，各地方政府全力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，實(shí)體企業(yè)的融資需求也在回升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資金需求旺盛。零售方面融資需求修復(fù)進(jìn)度遠(yuǎn)慢于對(duì)公端，但仍在緩慢改善的進(jìn)程中。整體來(lái)看，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，并不存在信貸需求明顯下行的情況。所以人民銀行如果要求商業(yè)銀行適當(dāng)控制信貸規(guī)模，各家銀行會(huì)進(jìn)一步壓降票據(jù)貼現(xiàn)，騰挪出信貸額度給一般性貸款，信貸結(jié)構(gòu)會(huì)更加優(yōu)化。
近期國(guó)常會(huì)要求“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)”，所以站在央行的角度，保持3月份新增信貸同比多增，會(huì)維持市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心。而站在商業(yè)銀行的角度，3月份是開(kāi)門(mén)紅行動(dòng)收官，在融資需求還不錯(cuò)的情況下，肯定是能多投就多投。所以我們預(yù)計(jì)3月新增信貸將保持穩(wěn)定、維持同比多增的態(tài)勢(shì)。
對(duì)銀行股而言，①短期來(lái)看，建議關(guān)注“中特估”帶來(lái)的催化。去年11月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示“需要對(duì)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的基本內(nèi)涵、實(shí)現(xiàn)路徑、重點(diǎn)任務(wù)深入系統(tǒng)思考。要把握好不同類(lèi)型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮?！?。近期國(guó)常會(huì)表示要“謀劃實(shí)施新一輪國(guó)有企業(yè)改革”，對(duì)此我們認(rèn)為，銀行板塊內(nèi)部的央企、國(guó)企標(biāo)的可能會(huì)更受資金青睞，重點(diǎn)推薦郵儲(chǔ)銀行。
?、谥虚L(zhǎng)期，未來(lái)更看好股份行的投資機(jī)會(huì)。從投資標(biāo)的選擇來(lái)看，推薦招商銀行、平安銀行、寧波銀行。核心是因?yàn)榻衲晔袌?chǎng)增量資金來(lái)自于外資、險(xiǎn)資，宏觀層面今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大驅(qū)動(dòng)因素，一是消費(fèi)回暖，會(huì)刺激零售型銀行的信貸業(yè)務(wù)，招行、平安、寧波更占優(yōu)；二是地產(chǎn)企穩(wěn)回升，會(huì)進(jìn)一步改善股份行的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。因此增量資金與宏觀環(huán)境有利于股份行資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)與業(yè)績(jī)改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期。
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