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事件：3月17日，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。
　　 1、本次降準屬于“意料之外，情理之中”。所謂“意料之外”，本次降準時點超預期，既無國常會預告也并非置換MLF，而是在增量續(xù)作MLF僅兩天后宣布，較為罕見。但實為“情理之中”，一是當前經(jīng)濟復蘇基礎并不牢固，2月份CPI同比漲幅1%，有效需求不足仍是主要矛盾；二是政策定調(diào)“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價”，年初銀行積極投信貸，消耗大量存款儲備金，客觀上需要補充彈藥。三是緩解流動性缺口，年初市場降準降息預期落空，央行通過逆回購和超量MLF維持流動性，但面臨繳稅高峰和專項債發(fā)行前置的流動性缺口，資金利率水平抬升，市場需要穩(wěn)定預期。3月3日央行行長易綱表示，“降準仍是一種有效方式支持實體經(jīng)濟”，在兩會和換屆塵埃落定后終于落地。
　　 2、本次降準力度克制，預計釋放超5000億資金，降低成本約56億元。1）從方式來看，本次降準為全面降準，釋放貨幣政策維持寬松的信號，鞏固當前經(jīng)濟復蘇態(tài)勢，有助于提振市場信心。2）從量上看，本次降準25bp，釋放長期資金約5000億元，相對克制，但疊加本周央行通過MLF超額續(xù)作，凈投放7210億元，未來配合結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將為銀行提供中長期資金彈藥。3）從價上看，降準為銀行釋放基礎貨幣，將降低金融機構(gòu)資金成本每年約56億元，緩解銀行負債端壓力。
　　 3、本次降準意義在于提振信心，支持信貸擴張，利好股市房市。1）對經(jīng)濟基本面而言，有利于提振信心、進一步改善融資需求，鞏固經(jīng)濟復蘇基礎。2）對銀行而言，緩解流動性擔憂，提供低成本的長期資金，促進降低實體經(jīng)濟綜合融資成本。3）利好股市，提高市場風險偏好，提振估值。4）對債市，利好短端利率，對長端利率影響有限，債市主線仍取決于寬松預期與實際復蘇力度的博弈。5）利好房地產(chǎn)市場，降準進一步釋放穩(wěn)地產(chǎn)積極信號，有利于降低房企融資難度，提振購房者信心。6）對于通脹，當前國內(nèi)通脹溫和，核心CPI處于低位，需求不足是當前經(jīng)濟的主要矛盾，本次降準對通脹影響有限。
　　 4、展望未來，貨幣政策延續(xù)寬松，超預期降準為信貸擴張?zhí)峁椝?，負債端壓力減輕，利好銀行板塊。預計一二季度經(jīng)濟延續(xù)復蘇勢頭，貨幣政策延續(xù)寬松，但不會“大水漫灌”。本次降準釋放寬松信號，打消市場對流動性轉(zhuǎn)向的擔憂，更為銀行提供信貸擴張的彈藥。同時，本次降準力度克制，預計難以觸發(fā)LPR報價5bp幅度的下降，因此銀行凈息差壓降壓力相對較輕，銀行板塊“量、價、質(zhì)”均邊際向好。建議關(guān)注兩條主線，一是區(qū)域發(fā)展強勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的銀行，關(guān)注杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行、蘇州銀行，二是受益于房地產(chǎn)修復，迎來困境反轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)銀行，例如平安銀行、興業(yè)銀行。
　　風險提示：房地產(chǎn)銷售回暖和居民消費意愿不及預期，通脹超預期。