>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美銀行業(yè)危機(jī)致恐慌情緒大幅升溫，衰退漸近及加息漸盡預(yù)期令黃金價(jià)值凸顯-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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貴金屬：美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)蔓延，避險(xiǎn)需求及衰退擔(dān)憂之下，黃金價(jià)值凸顯
本周COMEX黃金上漲6.46%至1,993.70美元/盎司，COMEX白銀上漲10.41%至22.75美元/盎司。SHFE黃金上漲3.76%至432.44元/克，SHFE白銀上漲5.93%至5,059元/千克。本周金銀比走低至87.64。本周SPDR黃金ETF持倉(cāng)增加632159.75金衡盎司，SLV白銀ETF持倉(cāng)減少19532067.5盎司。
上周硅谷銀行破產(chǎn)之后，本周美國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)仍在發(fā)酵，涉及加密貨幣的簽名銀行等兩家銀行隨后倒閉，瑞信隨后暴雷，在其最新財(cái)報(bào)中披露內(nèi)控發(fā)現(xiàn)重大缺陷，周三其一年期CDS接近1000個(gè)基點(diǎn)，2026年到期的美元債券暴跌至不良債水平，并引發(fā)美銀行股巨震。相較于硅谷銀行，瑞信銀行作為系統(tǒng)重要性的老牌銀行，其風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生進(jìn)一步顯示美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息已給經(jīng)濟(jì)帶來較大負(fù)面影響，也顯示美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。目前美國(guó)第一共和銀行在一度經(jīng)歷擠兌風(fēng)波之后仍在持續(xù)遭受流動(dòng)性危機(jī)，雖然本周四美國(guó)11家大行聯(lián)合宣布向第一共和銀行存款300億美元，但其仍面臨風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，其正在談判募集資金以增強(qiáng)其財(cái)務(wù)狀況。拜登兩度發(fā)表講話，主要內(nèi)容是，嚴(yán)厲問責(zé)破產(chǎn)銀行高管，保護(hù)儲(chǔ)戶資產(chǎn)，意在安撫市場(chǎng)恐慌情緒。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延甚至釀成衰退的擔(dān)憂仍在升溫，市場(chǎng)信心脆弱，黃金避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。
美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵之下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的預(yù)期持續(xù)回落。除此之外，本周出爐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也給后續(xù)放緩甚至?xí)和＜酉⑻峁└嗬碛?。美?guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月未季調(diào)CPI同比上漲6%，符合預(yù)期，同時(shí)低于前值的6.4%，為連續(xù)第八個(gè)月下降，也為2021年9月以來新低，通脹繼續(xù)放緩，而住房仍是通脹最大貢獻(xiàn)項(xiàng)。零售銷售月較之前大幅降溫，顯示目前消費(fèi)者仍受到通脹高韌性的壓力。同時(shí)美國(guó)2月PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱，顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息作用之下，生產(chǎn)端通脹壓力或?qū)⒂兴徑猓裟苓M(jìn)一步傳導(dǎo)至消費(fèi)端，將進(jìn)一步緩和市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)加息的擔(dān)憂。
在美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息之下，雖2月CPI符合預(yù)期下行，但依舊處于高位，抑制通脹的成效相對(duì)緩慢；而與此同時(shí)，前期暴力加息的負(fù)面效應(yīng)逐漸顯性化，美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的蔓延，再度提示高利率給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在通脹高韌性及銀行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的雙重夾擊之下，美聯(lián)儲(chǔ)為控制通脹同時(shí)兼顧為銀行提供流動(dòng)性，剩余的加息空間將近一步收窄，未來加息將漸近尾聲。
加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂仍在升溫，美國(guó)加息弊端顯性化，避險(xiǎn)情緒高漲，黃金價(jià)值凸顯。
基本金屬：美銀行業(yè)危機(jī)恐慌情緒致金屬價(jià)格下跌，鋁供應(yīng)內(nèi)增外減關(guān)注需求
本周LME市場(chǎng)銅、鋁價(jià)格較上周下跌1.88%、1.24%，鋅、鉛、錫價(jià)格較上周上漲0.83%、1.02%、0.20%。SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、錫價(jià)格較上周下跌2.31%、0.19%、1.53%、1.83%，鉛價(jià)格較上周上漲1.65%。
銅：宏觀利空致跌價(jià)，Cobre銅礦恢復(fù)運(yùn)營(yíng)礦端繼續(xù)修復(fù)
宏觀方面，本周美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，VIX指數(shù)大幅上漲，有色金屬在呈現(xiàn)顯著跌勢(shì)，而銅作為受宏觀影響最大的基本金屬首當(dāng)其沖，宏觀利空之下價(jià)格下跌。
基本面上，前期因擾動(dòng)停產(chǎn)的海外銅礦繼續(xù)呈現(xiàn)恢復(fù)，本周第一量子與政府就Cobre Panama銅礦運(yùn)營(yíng)合同達(dá)成一致，目前已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，自其2月23日宣布暫停礦石加工業(yè)務(wù)以來，暫停時(shí)間近一個(gè)月。本周進(jìn)口銅精礦指數(shù)略有減少，但在Grasberg、Las Bambas、Cobre Panama均恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)之下，疊加智利QB2等礦山項(xiàng)目將投產(chǎn)，未來銅礦TC將有望繼續(xù)上行，銅礦趨于寬松為市場(chǎng)共識(shí)，前期擾動(dòng)不改寬松趨勢(shì)。后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)以及新產(chǎn)能投放落地，銅產(chǎn)量繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中期供應(yīng)走向?qū)捤伞?br> 消費(fèi)端而言，本周在銅價(jià)顯著跌勢(shì)之下，下游采購(gòu)增加，精銅桿開工率較大回升，國(guó)內(nèi)也呈現(xiàn)去庫趨勢(shì)。展望未來，海外衰退擔(dān)憂升溫，國(guó)內(nèi)消費(fèi)有較好預(yù)期，疊加季節(jié)性旺季將至，宏觀情緒消退后，銅價(jià)有望止跌企穩(wěn)。
鋁：供應(yīng)外減內(nèi)增，消費(fèi)仍是最大關(guān)注點(diǎn)
海外方面，繼洛文尼亞鋁業(yè)公司Talum、德國(guó)Speira的Rheinwerk鋁廠因高電價(jià)關(guān)停剩余產(chǎn)能之后，本周海外又有新增擾動(dòng)。本周美鋁宣布，其位于澳大利亞的Potland冶煉廠由于運(yùn)營(yíng)不穩(wěn)定，將立即開始減產(chǎn)，減產(chǎn)后將降至其35.8萬噸產(chǎn)能的75%，此外，澳大利亞東部各州電費(fèi)將上漲至少20%，后續(xù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)，海外供應(yīng)再度減量。此外，俄鋁貿(mào)易方面，本周嘉能可表示將不再續(xù)簽明年到期的俄鋁購(gòu)買協(xié)議，而彭博社消息稱，托克集團(tuán)正在就從俄鋁獲得供應(yīng)進(jìn)行談判，目前美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁尚無更大影響。
國(guó)內(nèi)方面，雖然此前貴州三輪減產(chǎn)及云南兩輪減產(chǎn)均執(zhí)行到位，但今年1-2月，在甘肅新增產(chǎn)能投產(chǎn)、四川、廣西、貴州冶煉廠提高產(chǎn)量的背景之下，前兩個(gè)月的原鋁產(chǎn)量依舊錄得同比增長(zhǎng)。中期而言，限電結(jié)束之后，在新投產(chǎn)能之下，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，但也逐漸逼近國(guó)內(nèi)規(guī)定的產(chǎn)能上限，且水電荷載之下，電力擾動(dòng)或仍將影響
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