>> 國泰君安-跨資產(chǎn)FOF設(shè)計系列之一：穩(wěn)健型跨資產(chǎn)組合方案設(shè)計新思路-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
1952KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
孫雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
本文基于對風(fēng)險平價模型機(jī)理的再思考，剖析在國內(nèi)運用效果不佳的原因，提出了一種跨資產(chǎn)組合設(shè)計的新思路（CPPI+RP）：先通過CPPI（債券資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)）搭配方式，構(gòu)建各類風(fēng)險資產(chǎn)的“有效策略組合”，再對各“有效策略組合”用風(fēng)險平價方法構(gòu)建投資組合方案。對2017年初至2022年末的A股基金（中證主動式股票型基金指數(shù)）、債券基金（中證純債債券型基金指數(shù)）、黃金基金（華安黃金ETF）、美股基金（博時標(biāo)普500ETF）4類基金資產(chǎn)，構(gòu)建的CPPI_RP組合年化收益率為8.26%，夏普比例為1.40，從綜合業(yè)績指標(biāo)看，比等權(quán)組合合、RP組合更有優(yōu)勢。
摘要：
國內(nèi)跨資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀及難點。（1）國內(nèi)跨資產(chǎn)組合產(chǎn)品較為稀缺。單資產(chǎn)的產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo)，跨資產(chǎn)的產(chǎn)品較少。（2）資產(chǎn)配置模型在國內(nèi)應(yīng)用上存在一定的困境。由于國內(nèi)A股資產(chǎn)的長期夏普比，遠(yuǎn)低于債券資產(chǎn)的夏普比，導(dǎo)致直接應(yīng)用風(fēng)險平價策略會過度配置債券資產(chǎn)，從而實現(xiàn)的收益效果不佳。
基于對風(fēng)險平價模型機(jī)理的再思考，本文提出了一種構(gòu)建跨資產(chǎn)組合設(shè)計的新思路（CPPI+RP）。首先，分別將風(fēng)險資產(chǎn)通過CPPI（債券資產(chǎn)、風(fēng)險資產(chǎn)）組合的形式，提高組合夏普比，讓風(fēng)險資產(chǎn)變得“有效”，同時保留部分該風(fēng)險資產(chǎn)自身的波動屬性。然后，在構(gòu)建CPPI組合基礎(chǔ)上，構(gòu)建風(fēng)險平價組合。本文提出的CPPI+RP方法仍然是基于風(fēng)險的決策，不需要預(yù)測風(fēng)險資產(chǎn)收益，具有很好的魯棒性。
底層資產(chǎn)分別選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)、基金，基于歷史數(shù)據(jù)回測結(jié)果如下
1）基礎(chǔ)資產(chǎn)組合：對2009年初至2022年末的A股（中證800指數(shù)）、債券（中債綜合財富（總值）指數(shù)）、黃金（SGE黃金9999指數(shù)）、美股（標(biāo)普500指數(shù)）4類資產(chǎn)，采用以上CPPI+RP方法，構(gòu)建的CPPI_RP組合的年化收益率為8.39%，年化波動率為6.44%，最大回撤為-9.86%，夏普比例為1.28，卡瑪比率0.85，綜合業(yè)績指標(biāo)看，優(yōu)于等權(quán)組合、RP組合。
?。?）跨資產(chǎn)FOF：對2017年初至2022年末的A股基金（中證主動式股票型基金指數(shù)）、債券基金（中證純債債券型基金指數(shù)）、黃金基金（華安黃金ETF）、美股基金（博時標(biāo)普500ETF）4類資產(chǎn)類別的基金標(biāo)的，構(gòu)建的CPPI_RP組合年化收益率為8.26%，年化波動率為5.80%，最大回撤為-9.93%，夏普比例為1.40，卡瑪比率0.83，從綜合業(yè)績指標(biāo)上看，比等權(quán)組合、RP組合更有優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結(jié)論并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。模型假設(shè)風(fēng)險；模型估測不準(zhǔn)確風(fēng)險。
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