>> 國信證券-塔牌集團(002233)全年業(yè)績承壓，Q4盈利水平底部回升-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳穎,馮夢琪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)景氣不佳，公司業(yè)績承壓。2022年實現營收60.35億元，同減21.76%，歸母凈利潤2.66億元，同比-85.5%，扣非歸母凈利潤3.19億元，同比-80.11%，EPS為0.22元/股，擬10派1.2元（含稅），其中22Q4營收19.23億元，同比-22.2%，歸母凈利潤1.62億元，同比-69.2%。全年業(yè)績下降明顯主要由于受疫情多點散發(fā)及房地產調控累計效應等影響，水泥需求明顯減少，價格降幅較大，同時，成本端明顯上升致盈利承壓。
Q4盈利水平底部回升，全年費用端及資債結構繼續(xù)優(yōu)化。2022年銷售水泥1826萬噸，同比-7.7%，其中Q4單季度銷量613.76萬噸，同比+18%，主因低基數效應影響；全年水泥噸收入同降67.3元至299.4元，主要受粵東地區(qū)房地產需求低迷，疊加廣西、福建水泥無序涌入影響，供需關系階段性失衡，其中Q4單季度噸收入約304元/噸（全口徑），環(huán)比Q3基本持平，價格基本企穩(wěn)；全年噸成本在煤炭價格中樞上行背景下上升21.9元至249.5元，噸毛利下降89.2元至50元，隨著煤炭價格回落，Q4單季度噸毛利環(huán)比提高31.1元至58.9元。費用控制方面，2022年期間費用率下降0.59pct至7.62%，主因機構精簡、人員優(yōu)化、薪酬標準下降、嚴控費用等一系列措施執(zhí)行下管理費用率降低。報告期內，公司經營活動現金流凈額5.33億元，同比-75.7%。截至去年末，公司資產負債率11.76%，同比-3.27pct，資債結構進一步優(yōu)化。
環(huán)保處置業(yè)務快速發(fā)展，光伏項目并網運營。報告期內，公司水泥窯協同處置固廢的替代原料業(yè)務量大幅增加，全年實現環(huán)保處置收入0.31億元，同比增長1078.44%，主因惠塔環(huán)保處置量增加，及蕉嶺分公司新增鋁灰渣處置業(yè)務。光伏發(fā)電方面，“自發(fā)自用、余電上網”分布式光伏發(fā)電項目今年全部并網投入運營，實現余電上網收入227.63萬元，助力降低能耗成本，減輕高煤價影響。
風險提示：地產需求不及預期，項目建設進度不及預期；成本上漲超預期；
投資建議：區(qū)域需求具備一定支撐，維持“買入”評級。
公司是粵東區(qū)域規(guī)模最大的水泥企業(yè)，地理位置、資源布局、成本規(guī)模等多方面優(yōu)勢突出。今年廣東省重點項目年度計劃投資約10000億元，比去年計劃增長11.1%，其中基礎設施占比61.5%，為水泥需求提供良好支撐，23年水泥需求有望穩(wěn)中向好，預計2023-25年EPS為0.63/0.73/0.83元/股，對應PE為12.5/10.7/9.4x，維持“買入”評級。
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