>> 中信證券-能源化工行業(yè)周度基本面聚焦：油價(jià)震蕩加劇但存支撐，看好內(nèi)需修復(fù)主線-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王喆,李鴻釗 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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短期金融因素對(duì)油價(jià)擾動(dòng)加劇，長(zhǎng)期看供需基本面支撐下，油價(jià)仍有望維持在70~80美元/桶高位震蕩。周期板塊建議關(guān)注受益于成本降低及“一帶一路”合作預(yù)期的油氣煉化行業(yè)；持續(xù)看好隨著需求旺季到來(lái)，存在盈利修復(fù)預(yù)期的煤化工、大煉化，以及漲價(jià)彈性預(yù)期的純堿、鈦白粉、磷化工、制冷劑。推薦寶豐能源、中國(guó)石化、榮盛石化、龍佰集團(tuán)，建議關(guān)注遠(yuǎn)興能源、川恒股份。成長(zhǎng)板塊建議持續(xù)關(guān)注有機(jī)硅、氣凝膠、光伏膠膜、催化劑、提鋰及鋰電回收等賽道中具備技術(shù)迭代、國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期的核心標(biāo)的，推薦潤(rùn)禾材料、晨光新材、賽伍技術(shù)、中觸媒、新化股份、光華科技。
▍油氣煉化：本周，由于美國(guó)硅谷銀行及歐洲瑞士信貸等風(fēng)險(xiǎn)事件引起全球市場(chǎng)恐慌情緒，油價(jià)大幅下跌，布倫特油價(jià)下跌至72.5美元/桶。我們認(rèn)為短期金融因素對(duì)油價(jià)的擾動(dòng)加劇，歐美及中國(guó)需求變化博弈加劇，長(zhǎng)期看油價(jià)有望在70~80美元/桶附近寬幅震蕩。推薦受益于成本降低的煉化一體化巨頭中國(guó)石化、榮盛石化、恒力石化?！耙粠б宦贰焙献黝A(yù)期下，未來(lái)中國(guó)和中東國(guó)家在油氣上游開(kāi)發(fā)、工程服務(wù)、儲(chǔ)能煉化等領(lǐng)域有望進(jìn)一步加強(qiáng)合作，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、高分紅的中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）、中國(guó)石油（A+H）及中油工程、海油工程、昆侖能源等，建議關(guān)注與沙特阿美合作布局煉化的華錦股份。
▍煤化工：本周秦皇島5000大卡動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)回落趨勢(shì)，價(jià)格自上周末1005元/噸回落至本周985元/噸，我們持續(xù)看好年內(nèi)在保供及進(jìn)口放開(kāi)作用下，煤炭供應(yīng)增加會(huì)帶動(dòng)煤價(jià)中樞回落。當(dāng)前從油煤價(jià)差、加工利潤(rùn)等環(huán)節(jié)看，以煤制烯烴為代表的煤化工產(chǎn)品盈利已自周期底部開(kāi)啟修復(fù)，看好未來(lái)在煤價(jià)中樞回落、需求逐漸復(fù)蘇的預(yù)期下，煤化工盈利能力逐步提升。重點(diǎn)推薦未來(lái)2年內(nèi)烯烴產(chǎn)能有望從120萬(wàn)噸擴(kuò)增至570萬(wàn)噸的煤化工高成長(zhǎng)性龍頭寶豐能源。
▍磷化工：受供應(yīng)端收緊等因素影響，目前高品位磷礦石市場(chǎng)均價(jià)1089元/噸，同比+65%。我們預(yù)計(jì)2023年在肥料價(jià)格回落及高糧價(jià)下，磷肥需求有望提升，肥料用礦景氣有望復(fù)蘇，疊加新能源用磷礦石逐步增加，磷礦石需求端支撐較強(qiáng)。而供給端：1）環(huán)保壓力增大，落后產(chǎn)能持續(xù)清出；2）行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型，大型礦石企業(yè)礦石自用為主，市場(chǎng)流通減弱；3）新增產(chǎn)能有限，原有礦山品位持續(xù)下滑，實(shí)際有效磷產(chǎn)出降低。我們預(yù)計(jì)磷礦石價(jià)格中樞將穩(wěn)步向上，短期有望在春耕期催化下開(kāi)啟新一輪上漲。建議關(guān)注川恒股份、云天化。
▍純堿：本周純堿現(xiàn)貨價(jià)高位持平，重堿價(jià)格3066元/噸，輕堿價(jià)格2761元/噸；本周純堿行業(yè)開(kāi)工率91.3%，供給保持高位運(yùn)行，企業(yè)庫(kù)存25.0萬(wàn)噸，周度回升0.3萬(wàn)噸。我們認(rèn)為在地產(chǎn)竣工復(fù)蘇及光伏裝機(jī)放量驅(qū)動(dòng)需求修復(fù)的預(yù)期下，純堿價(jià)格有望在旺季走強(qiáng)。建議關(guān)注年內(nèi)產(chǎn)能具備增量預(yù)期的遠(yuǎn)興能源。
▍鈦白粉：我們預(yù)計(jì)隨著“金三銀四”小旺季的到來(lái)，在高鈦礦價(jià)格支撐以及需求復(fù)蘇下，鈦白粉價(jià)格或在3-4月份呈現(xiàn)溫和上漲趨勢(shì)，帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)邊際修復(fù)。重點(diǎn)推薦礦石自給率較高的龍佰集團(tuán)，建議關(guān)注鈦礦企業(yè)安寧股份。
▍制冷劑：制冷劑市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，前期價(jià)格走弱的R410a及R134a迎來(lái)小幅探漲。我們看好隨四月下游需求旺季來(lái)臨，氟化工產(chǎn)品價(jià)格的整體走強(qiáng)。推薦三代制冷劑產(chǎn)能占比較大，且同時(shí)擁有氟樹(shù)脂新增產(chǎn)能投放預(yù)期的永和股份，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)三代制冷劑龍頭三美股份。
▍有機(jī)硅加工：有機(jī)硅整體價(jià)格處于低位，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有機(jī)硅加工需求有望回暖，外采原材料的有機(jī)硅深加工企業(yè)料將受益。推薦高端化妝品、導(dǎo)熱界面材料放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的潤(rùn)禾材料。
▍氣凝膠：氣凝膠工業(yè)保溫市場(chǎng)空間廣闊，新能源汽車(chē)及儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用積極推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)晨光新材氣凝膠產(chǎn)能于3月底建成，產(chǎn)能具有彈性，積極推進(jìn)新能車(chē)用氣凝膠產(chǎn)品的送樣驗(yàn)證流程。公司具備一體化優(yōu)勢(shì)，上游正硅酸乙酯產(chǎn)能充足，氣凝膠新增產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)推薦。
▍光伏膠膜：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，1月以來(lái)EVA粒子價(jià)格多次調(diào)漲，近日EVA膠膜首次提價(jià)。我們認(rèn)為因原材料漲價(jià)，膠膜未來(lái)仍存漲價(jià)預(yù)期。POE膠膜盈利能力較高，光轉(zhuǎn)膠膜具有技術(shù)溢價(jià)，推薦具備光轉(zhuǎn)膜先發(fā)優(yōu)勢(shì)的賽伍技術(shù)。
▍催化劑：在國(guó)內(nèi)化工品產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的背景下，供應(yīng)鏈安全以及成本壓力為國(guó)產(chǎn)催化劑帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，看好行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代空間。推薦持續(xù)加碼新材料、移動(dòng)源脫硝以及HPPO環(huán)氧丙烷主業(yè)迎來(lái)增量的中觸媒。
▍提鋰及鋰電回收：我國(guó)鋰資源開(kāi)采難度較大，為最大程度降低海外鋰資源約束，拓展提鋰渠道，提升沉鋰母液和鋰電回收利用率尤為重要。近期萃取法在沉鋰母液方面再做突破，新化股份和藍(lán)科鋰業(yè)簽署大規(guī)模的萃取法沉鋰鋰液實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目?？春幂腿》ㄔ谔徜嚪矫娴膽?yīng)用，推薦新化股份。現(xiàn)階段各企業(yè)鋰回收技術(shù)存在一定差異性，鋰的回收率決定了其技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性。具有高鋰回收技術(shù)的企業(yè)有望在鋰電回收領(lǐng)域充分收益，推薦光華科技。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)
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