>> 國(guó)信證券-轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)：漲跌互現(xiàn)行情，需要關(guān)鍵矛盾消解以破局-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
2370KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
董德志,王藝熹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
股市方面，上周指數(shù)漲跌交替，波動(dòng)較大。上周末美聯(lián)儲(chǔ)宣布為符合條件的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提供資金，硅谷銀行事件風(fēng)波暫平；周一晚間海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)其余中小銀行經(jīng)營(yíng)的擔(dān)憂發(fā)酵；周三統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升；周四受瑞士信貸股票大跌影響，A股再度走弱；周五外盤(pán)情緒回暖提振A股，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“中特估”帶動(dòng)市場(chǎng)上漲，滬指+0.77%。
債市方面，上周債市利率窄幅下降，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后不升反降，十年期國(guó)債利率-1bp收于2.86%，3年AA級(jí)企業(yè)債利率-5bp收于3.68%。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，上周多數(shù)轉(zhuǎn)債下跌但跌幅不如正股，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率再度提升。個(gè)券層面，上周漲幅排名靠前的轉(zhuǎn)債包括北方轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債“中特估”、“一帶一路”相關(guān)個(gè)券，以及太極轉(zhuǎn)債、萬(wàn)興轉(zhuǎn)債等數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題相關(guān)的個(gè)券；跌幅靠前的轉(zhuǎn)債包括美聯(lián)轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債、福22轉(zhuǎn)債等光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈主題相關(guān)個(gè)券，以及特一轉(zhuǎn)債、杭叉轉(zhuǎn)債等可能觸及贖回/公告贖回的轉(zhuǎn)債。此外，光大轉(zhuǎn)債以76%比例轉(zhuǎn)股、24%比例到期的方式退出轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。
觀點(diǎn)及策略（3月20日-3月24日）
關(guān)注各板塊矛盾點(diǎn)消解及信心的建立：在兩會(huì)工作經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)提出后，近期市場(chǎng)表現(xiàn)表現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的質(zhì)疑，順周期板塊有所調(diào)整。但國(guó)信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)連續(xù)多周持續(xù)上升，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍較強(qiáng)勁，我們認(rèn)為看到更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇后，市場(chǎng)或可對(duì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)建立信心，脫離當(dāng)前忽漲忽跌的局面。另一方面，汽車零部件、光伏設(shè)備、鋰電池、風(fēng)電等前期熱門(mén)賽道經(jīng)歷較大幅度調(diào)整，建議觀察前期價(jià)格戰(zhàn)、海外制裁風(fēng)險(xiǎn)等矛盾點(diǎn)的變化與消解。
轉(zhuǎn)債估值方面，截至上周五多個(gè)平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)股溢價(jià)率再次接近歷史90%分位數(shù)高位，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有壓縮風(fēng)險(xiǎn)，但在債市利率沒(méi)有大幅上行的背景下，壓縮幅度或有限。
擇券策略方面，不同行業(yè)景氣回暖有先后，地產(chǎn)、基建鏈部分龍頭公司上漲幅度已比較可觀，轉(zhuǎn)債需防范贖回風(fēng)險(xiǎn)；順周期品種行情則需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的支撐；另一方面，汽車、電新等行業(yè)近期調(diào)整幅度較大，性價(jià)比有所提升。各行業(yè)轉(zhuǎn)債所處的位置（對(duì)正股價(jià)格敏感度）也不相同，后續(xù)建議關(guān)注正股性價(jià)比，積極布局景氣度率先回升的消費(fèi)和部分制造業(yè)領(lǐng)域，也可左側(cè)埋伏景氣筑底的板塊：
1.去年12月以來(lái)景氣度已明顯提升的工程機(jī)械、服裝及面料、風(fēng)電、包裝造紙、工程機(jī)械等，偏股型轉(zhuǎn)債數(shù)量多，可選空間也比較大；
2.行業(yè)盈利仍處于底部區(qū)間或存在較大不確定性，但年內(nèi)景氣度有望改善的水泥、鋼鐵、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車零部件、光伏設(shè)備、鋰電池材料等，轉(zhuǎn)債存續(xù)數(shù)量多，但不少個(gè)券平價(jià)較低，溢價(jià)率篇高，適宜左側(cè)埋伏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。
|
|
