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整體邏輯：
　　1.海外銀行的危機(jī)蔓延，美國、瑞士等國央行緊急介入，貴金屬在這樣的流動(dòng)性擔(dān)保下領(lǐng)漲各板塊。市場正從2月美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程由鴿轉(zhuǎn)鷹的交易擺向當(dāng)下由鷹轉(zhuǎn)鴿的交易。我們認(rèn)為，觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)改變加息-降息路徑的危機(jī)事件最好發(fā)生在美國國內(nèi)，其次是在歐日盟國，新興國家完全不是他行動(dòng)的考慮范圍。如若危機(jī)繼續(xù)在歐美蔓延，在短期是危險(xiǎn)的，但將提早重啟流動(dòng)性的擴(kuò)張周期。而外部風(fēng)險(xiǎn)解除，國內(nèi)股市也會(huì)少去一大風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.接下來我們需要擔(dān)憂的是美國長短期收益率由倒掛到顯著收窄再到反向拉開差距的風(fēng)險(xiǎn)。收益率倒掛暗示衰退，但真正的衰退往往發(fā)生在倒掛收窄之時(shí)。還需要警惕的是，市場對于美國經(jīng)濟(jì)衰退和美元走弱的擔(dān)憂會(huì)去扭轉(zhuǎn)持續(xù)數(shù)年dip buying的慣性行為，考慮到美股還處于中性偏高估值水平，美國銀行系統(tǒng)在遭遇債端壓力的同時(shí)可能還會(huì)面臨股票端的壓力。
　　3.對于其他工業(yè)品來說，衰退預(yù)期和降息預(yù)期同時(shí)存在。而對于國際定價(jià)的有色、原油等來說，前者是主導(dǎo)因素；而對于國內(nèi)定價(jià)的黑色板塊來說，后者似乎主導(dǎo)了情緒。在內(nèi)上外下以及資金情緒背離的環(huán)境下，工業(yè)品向上的動(dòng)能本就不足，需要觀察是否借由歐美的衰退來對價(jià)格進(jìn)行一波打壓，從而為之后的上漲打開空間。
　　4.從國內(nèi)現(xiàn)實(shí)需求來看，上周分析過PMI、通脹等數(shù)據(jù)有所分化，而從高頻數(shù)據(jù)的角度看也處于溫和恢復(fù)的狀態(tài)；從政策端來看，尚需等待3月國常會(huì)和4月政治局會(huì)議的定調(diào)。這恐怕既不能撲滅多頭的熱情，也難以打消空頭的疑慮。多頭對較弱的數(shù)據(jù)具有容忍度，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景還在，可以繼續(xù)等風(fēng)來；而空頭對較強(qiáng)的數(shù)據(jù)亦有容忍度，認(rèn)為這恐怕是積壓需求的一次性釋放。
　　5.本次的意外降準(zhǔn)，或許有多方面的考量。一是對繼續(xù)探底的PPI和弱表現(xiàn)的CPI的回應(yīng)，希望通過貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)；二是針對海外危機(jī)可能蔓延的預(yù)防性措施。如若是前者，那么可以認(rèn)為央行對于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)的判斷依舊是偏弱的，但利好的點(diǎn)在于央行將有望在未來兩三個(gè)月維持偏寬松的基調(diào)。
　　6.從中期來看，工業(yè)品弱勢震蕩的格局并未根本改變。國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度是商品價(jià)格的最大變數(shù)，但是考慮到房地產(chǎn)市場面臨高負(fù)債水平、低城鎮(zhèn)化增速、低人口增長的格局，以及三年疫情削弱了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因此現(xiàn)實(shí)恢復(fù)是緩慢的，難以V形反轉(zhuǎn)；海外來看，處在確定性下行中，逆全球化導(dǎo)致了美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁以及高通脹環(huán)境，這支持著美聯(lián)儲(chǔ)提升加息終點(diǎn)并維持高利率不降息。
　　板塊邏輯：
　　1.有色：貴金屬、銅、鋁具備長期多頭配置價(jià)值，只是在美聯(lián)儲(chǔ)釋出降息信號(hào)前難突破區(qū)間形成上行趨勢。套利方面，可逢高做空鎳/不銹鋼比值。
　　2.黑色：鋼礦整體寬幅震蕩運(yùn)行，煤炭作空配。短期繼續(xù)關(guān)注政策對鐵礦的干預(yù)力度，鐵礦作為本輪國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的最強(qiáng)勢品種，其價(jià)格具有示范意義?？蓞⑴c螺紋、鐵礦的正套。
　　3.能化：關(guān)注終端消費(fèi)需求及原油對板塊整體估值的影響。原油、煤炭拖累板塊估值，烯烴、芳烴大擴(kuò)產(chǎn)使得利潤微薄，能化依舊是工業(yè)品中較弱的板塊?？勺龆嘤突て贩N，做空煤化工品種。
　　4.農(nóng)產(chǎn)品：生豬供強(qiáng)需弱，期現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)震蕩磨底；油脂端，3月棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)周期，季節(jié)性偏空；豆粕跟隨成本端，偏空。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　俄烏沖突變化，流動(dòng)性恐慌