>> 廣發(fā)證券-福耀玻璃(600660)22年報點評：汽車玻璃業(yè)務量價齊升，二次成長可期-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張樂,閆俊剛,周偉 |
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公司22年營收表現(xiàn)好于行業(yè)，汽車玻璃業(yè)務量價齊升。根據(jù)年報，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入281.0億元，同比+19.1%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會，22年全球汽車產(chǎn)量同比+6.0%，公司營收表現(xiàn)好于行業(yè)，主要是由于公司汽車玻璃銷量（同比+7.3%）和單價（同比+11.5%）的提升。公司利潤總額為55.8億元，同比+46.1%，扣除匯兌損益10.5億元，子公司FYSAM計提長期資產(chǎn)減值準備1.1億元的利潤總額同比+6.7%。公司22年實現(xiàn)歸母凈利潤47.6億元，同比分別+51.2%。
22年毛利率受能源和純堿影響同比下滑。公司22年毛利率/凈利率分別為34.0%/16.9%，同比-1.9/+3.6pct。其中毛利率同比下滑主要是受能源和純堿的價格上漲影響，其中能源漲價影響毛利率下降1.5pct，純堿影響毛利率下降0.7pct。公司22年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.8%、7.6%、4.4%和-3.6%，同比-0.1/-0.6/+0.2/-6.5pct。其中財務費用率下降較大主要是由于匯率變動帶來匯兌收益10.5億元。
高附加值產(chǎn)品帶動ASP提升，資本開支加大有望開啟新一輪產(chǎn)能擴展期。根據(jù)年報，公司22年高附加值汽車玻璃產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，同比+6.2pct，汽車玻璃單價提升至201.3元/平米，同比+11.5%。受益于電動化、智能化的發(fā)展，天幕玻璃、HUD等高附加值產(chǎn)品有望繼續(xù)提升公司盈利中樞。23年公司資本支出預計為63.8億元，隨著資本開支的加大并用于新項目的投入和擴建產(chǎn)能，公司市占率有望持續(xù)提升。
盈利預測與投資建議：公司是全球汽車玻璃龍頭公司，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營穩(wěn)健，市場競爭力及抗風險能力不斷增強，公司積極順應電動化智能化浪潮，隨著競爭格局持續(xù)優(yōu)化，公司全球市占率有望進一步提升。預計公司23-25年EPS為2.01/2.44/2.80元/股，維持公司A/H股合理價值為46.94元、48.11港元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，成本及匯率波動風險，技術(shù)升級風險等。
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