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事件概述
　　公司公告2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收281.0億元，同比增長(zhǎng)19.1%，歸母凈利潤(rùn)47.6億元，同比增長(zhǎng)51.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)46.7億元，同比增長(zhǎng)65.7%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.6億元，同比增長(zhǎng)18.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)55.3%，環(huán)比下降43.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同比增長(zhǎng)94.6%，環(huán)比下降43.5%。
　　分析判斷:
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)全球份額持續(xù)提升
　　公司2022年?duì)I收281.0億元，同比+19.1%，對(duì)比同期全球汽車產(chǎn)量同比+5.4%，其中國(guó)內(nèi)/海外營(yíng)收分別為148.2億元/128.3億元，同比+21.5%/+15.9%，表現(xiàn)顯著好于行業(yè)平均，主要受益于公司全球份額的持續(xù)提升。公司2022年利潤(rùn)總額為55.8億元，同比+46.1%，扣除匯兌損益（10.4億元）、子公司FYSAM汽車飾件計(jì)提長(zhǎng)期減值準(zhǔn)備影響（1.1億元）的利潤(rùn)總額同比+6.7%，歸母凈利47.6億元，同比+51.2%。隨著缺芯影響的逐步緩解，國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量回升疊加海外需求的修復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善，且重資產(chǎn)屬性將具備更高的盈利修復(fù)彈性。
　　毛利率同比下滑能源+純堿價(jià)格影響
　　公司2022年毛利率為34.0%，同比-1.9pct，同比下滑主因能源（同比漲價(jià)4.15億元，影響毛利率-1.48pct）和純堿價(jià)格（同比漲價(jià)1.84億元，影響毛利率-0.65pct）上漲，其中國(guó)內(nèi)/海外毛利率分別為39.6%/26.3%，同比-3.3pct/-0.7pct。
　　費(fèi)用方面，2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用表現(xiàn)為財(cái)務(wù)收益10.1億元，對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-6.5pct至-3.6%，主因匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益增加；銷售費(fèi)用同比+17.4%至13.5億元，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用率同比0.1pct至4.8%；管理費(fèi)用同比+10.2%至21.4億元，對(duì)應(yīng)管理費(fèi)用率同比-0.6pct至7.6%；研發(fā)費(fèi)用同比+25.3%至12.5億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率同比+0.2pct至4.4%，主因公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，驅(qū)動(dòng)公司技術(shù)升級(jí)及產(chǎn)品附加值提升。凈利率為16.9%，同比+3.6pct。
　　汽玻迎接二次成長(zhǎng)整合SAM再造一個(gè)福耀
　　1）汽玻業(yè)務(wù)受益智能升級(jí)、天幕玻璃滲透率提升而量?jī)r(jià)利齊升：公司目前國(guó)內(nèi)汽玻市占率超過60%，全球市占率超過30%，疫情影響下海外市占率加速提升。汽車智能化驅(qū)動(dòng)汽玻ASP提升，公司與京東方、北斗智能在智能車窗進(jìn)行戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)布局，HUD玻璃、調(diào)光玻璃、超隔絕玻璃等高附加值智能玻璃營(yíng)收占比將受益于行業(yè)滲透率提升而持續(xù)提升(2022同比提升6.2pct)。同時(shí)特斯拉引領(lǐng)天幕玻璃趨勢(shì)，滲透率加速提升，天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積，進(jìn)而提高單車配套價(jià)值；2）鋁飾條有望再造一個(gè)福耀：公司2019年3月開始并表SAM，整合工作穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成，順應(yīng)客戶模塊化、集成化的采購(gòu)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期整合SAM有望再造一個(gè)福耀。
　　投資建議
　　考慮到匯兌收益的影響及高附加值玻璃的加速滲透，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2024年?duì)I收由333.74/402.2億元調(diào)為323.4/400.3億元，歸母凈利由62.5/77.8億元調(diào)為53.0/64.1億元，EPS由2.40/2.98元調(diào)為2.03/2.46元，新增預(yù)計(jì)2025年?duì)I收和歸母凈利分別為497.2億元和78.9億元，EPS為3.01元，對(duì)應(yīng)2023年3月16日34.12元收盤價(jià)的PE為17/14/11倍。鑒于公司全球化布局已進(jìn)入收獲期，全球市占率有望提升，高附加值汽玻產(chǎn)品逐步放量，SAM盈利能力將逐步改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外乘用車銷量低于預(yù)期；美國(guó)工廠盈利改善低于預(yù)期；SAM整合進(jìn)展低于預(yù)期。