>> 東吳證券-福耀玻璃(600660)2022年業(yè)績預(yù)告點評：市場份額持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)定增長-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里 |
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段落提要：公司預(yù)計2022年全年實現(xiàn)歸母凈利潤47.19~50.34億元，同比+50%~60%；扣非后歸母凈利潤為46.08~49.23億元，同比+64%~75%。其中2022Q4折算歸母凈利潤8.18~11.33億元，同比+49%~106%，環(huán)比-46%~-25%；扣非后歸母凈利潤7.93~11.08億元，同比+81%~153%，環(huán)比-47%~-26%。
Q4全球汽車產(chǎn)量同環(huán)比保持提升，福耀收入體量預(yù)期同比更快增長。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年10/11月全球汽車產(chǎn)量1463萬輛，同環(huán)比提升，假設(shè)12月行業(yè)保持正常生產(chǎn)運(yùn)營，Q4全球汽車產(chǎn)量預(yù)計2190~2201萬輛，同比+3.9%~4.5%，環(huán)比+1.1%~1.6%。公司2022年持續(xù)優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單車ASP環(huán)比持續(xù)提升，同時歐洲市場開拓疊加美國市場產(chǎn)能利用率提升，全球份額持續(xù)增加，量價提升趨勢明確，我們預(yù)計福耀2022Q4營收同比增速相比行業(yè)更快。2022前三季度，能源（主要是天然氣）成本、海運(yùn)費(fèi)用、原材料（主要是純堿）價格以及人民幣匯率波動等四方面因素對公司業(yè)績帶來顯著影響，Q4環(huán)比Q3變化維度，能源成本高位并且季節(jié)性小幅提升，同時海運(yùn)費(fèi)用、純堿價格逐步下降，形成有效對沖；但Q4人民幣環(huán)比升值3.1%，預(yù)計產(chǎn)生部分匯兌損失（Q2/Q3人民幣貶值幅度環(huán)比5.71%/6.16%，對應(yīng)產(chǎn)生匯兌收益），對Q4公司凈利潤產(chǎn)生影響。
展望未來，隨成本端逐步恢復(fù)正常&全球份額提升&單車ASP繼續(xù)增加，公司整體經(jīng)營依然穩(wěn)健向好：1）短期來看，純堿價格以及海運(yùn)費(fèi)用下行，能源成本下降，疊加全球產(chǎn)量同比穩(wěn)定提升，規(guī)模效應(yīng)改善，公司毛利率有望進(jìn)一步提升；2）長期來看，福耀有望以高質(zhì)量&高性價比搶占海外市場競品企業(yè)更多的份額，實現(xiàn)全球市占率進(jìn)一步提升，天幕等高附加值產(chǎn)品隨新能源汽車占比提升逐步滲透，公司單車ASP長期保持持續(xù)提升趨勢，量價齊升可期；歐洲FYSAM經(jīng)營逐步邁入正軌，打開公司全新增量空間。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮2022Q4人民幣升值幅度略超我們預(yù)期，我們小幅下調(diào)福耀2022年盈利預(yù)測，由53億元下調(diào)為49億元，并繼續(xù)維持公司2023~2024年利潤預(yù)期為54/64億元，同比+55%/+11%/19%，對應(yīng)PE分別為20/18/15倍，維持福耀玻璃“買入”評級。
風(fēng)險提示：能源價格波動超預(yù)期；海外市場生產(chǎn)恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期。
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