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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為47.2-50.3億元，與上年同期相比增加15.7-18.9億元，同比增加50%-60%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為46.1-49.2億元，與上年同期相比，增加17.9-21.1億元，同比增加64%-75%，符合預(yù)期。
　　匯兌收益增厚利潤(rùn)，全球化布局持續(xù)推進(jìn)：22年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量2356.3萬(wàn)輛（中汽協(xié)批發(fā)），同比+9.5%，全球汽車(chē)銷(xiāo)量同比約-1%，公司業(yè)績(jī)大幅跑贏行業(yè)，其中，受外幣美元升值影響，預(yù)計(jì)公司全年匯兌收益保持高位，有效增厚利潤(rùn)水平。22H1美國(guó)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)22.3/2.2億元，同比+16.5%/+64.8%，盈利明顯改善，公司全球化能力不斷增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)提升。
　　高附加值產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)ASP增長(zhǎng)：在汽車(chē)智能化發(fā)展趨勢(shì)下，越來(lái)越多的新功能集成到汽車(chē)玻璃中。根據(jù)我們?cè)凇陡ＲＡВ喝蚱?chē)玻璃龍頭，電動(dòng)智能化推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升》中的測(cè)算，天幕玻璃ASP約1500-2000元，較傳統(tǒng)天窗玻璃翻倍，預(yù)計(jì)到25/30年天幕玻璃市場(chǎng)規(guī)模CAGR為61%、37%。集成W-HUD、AR-HUD功能的前擋風(fēng)玻璃較普通玻璃ASP實(shí)現(xiàn)數(shù)倍以上增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)25/30年市場(chǎng)規(guī)模CAGR分別為58%、35%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)公司高附加值產(chǎn)品占比增加，帶動(dòng)公司ASP持續(xù)提升。
　　供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢(shì)助力全球市占率提升：汽車(chē)玻璃行業(yè)呈現(xiàn)集中度高的寡頭壟斷格局，全球CR4超80%。2006年以來(lái)公司憑借穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢(shì)，不斷開(kāi)拓海外市場(chǎng)，全球市占率穩(wěn)步提升，根據(jù)出貨量口徑，公司2021年市占率達(dá)31%，同比+3pp。公司22年8月發(fā)布公告，分別對(duì)福清工廠、鄭州工廠、美國(guó)工廠追加投資用于產(chǎn)能擴(kuò)張，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司在業(yè)務(wù)聚焦、盈利能力、研發(fā)等方面優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)23年市占率有望進(jìn)一步提升，公司作為行業(yè)龍頭抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為1.93元、2.12元、2.64元，歸母凈利潤(rùn)將保持29.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；全球化擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；高附加值產(chǎn)品配置率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。