>> 國(guó)金證券-股票量化策略私募基金月報(bào)(2023.02)：邊際回暖持續(xù)，超額如期而至-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
3212KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張劍輝,于婧 |
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第一部分：股票量化策略投資環(huán)境
量化策略運(yùn)作方面，近期來看，不穩(wěn)定因子數(shù)量持續(xù)維持在臨界水平以內(nèi)，對(duì)現(xiàn)貨端超額影響較小。從流動(dòng)性層面來看，市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)企穩(wěn)回升，兩市日均成交額相比1月有明顯提升，各大指數(shù)換手水平同樣整體上漲，對(duì)量化策略交易執(zhí)行端成本和質(zhì)量負(fù)面影響持續(xù)下降。風(fēng)格方面，2023年春節(jié)后，市場(chǎng)行情逐步開始向均衡、成長(zhǎng)擴(kuò)散，1月風(fēng)格再度轉(zhuǎn)向中小盤，2月這一現(xiàn)象延續(xù)。波動(dòng)率層面，各指數(shù)時(shí)序波動(dòng)水平整體反彈，不過截面波動(dòng)仍小幅下降，目前市場(chǎng)收益分歧度處在低位。對(duì)沖成本來看，近期三大股指期貨開倉的頭寸所需承擔(dān)的平均貼水成本繼續(xù)有所上升，不過目前仍在比較適中的水平，并且前期開倉的頭寸已鎖定可一定的升水收益。從指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)層面來看，經(jīng)過去年末以來的大幅反彈之后，滬深300、中證500及中證1000的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率均有下降，并已逐步走出高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)區(qū)間，不過從歷史表現(xiàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率走勢(shì)調(diào)轉(zhuǎn)后往往會(huì)有一段時(shí)間的持續(xù)性，在這期間對(duì)應(yīng)指數(shù)仍然有不錯(cuò)的配置價(jià)值。綜合來看，近期股票量化策略（包括量化選股和市場(chǎng)中性策略）運(yùn)行環(huán)境的各個(gè)影響因素有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，短期內(nèi)股票量化策略的運(yùn)行中性偏樂觀，對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)及量化選股等量化多頭策略而言，目前beta層面的配置機(jī)會(huì)仍然值得把握，近期行情維持中小盤強(qiáng)勢(shì)的格局，中證500及中證1000指增策略的配置時(shí)機(jī)值得關(guān)注。另外，去年四季度到今年初以來，股指期貨基差貼水幅度持續(xù)收斂，雖在2月以來有所擴(kuò)大，但仍處在非常合適的對(duì)沖成本區(qū)間，疊加現(xiàn)貨端邊際回暖的超額環(huán)境，市場(chǎng)中性策略目前仍有較好的配置價(jià)值。
第二部分：股票量化策略近期表現(xiàn)
2023年2月歐美通脹擔(dān)憂再起，外圍市場(chǎng)上演緊縮恐慌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)也再度震蕩，各重要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。全月影響量化策略運(yùn)作環(huán)境的多數(shù)因素有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的跡象，市場(chǎng)交投情緒帶動(dòng)兩市成交水平持續(xù)反彈，風(fēng)格延續(xù)中小盤股強(qiáng)勢(shì)。據(jù)我們本次重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)的352只（相同公司同一策略選取一只產(chǎn)品）股票量化策略產(chǎn)品顯示，2月指數(shù)增強(qiáng)策略絕對(duì)收益表現(xiàn)分化，但超額收益集體回暖，市場(chǎng)中性策略收益表現(xiàn)亮眼。具體來看，中高頻策略中，滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略2月平均來看在指增策略中絕對(duì)收益表現(xiàn)墊底，超額收益則表現(xiàn)最佳，結(jié)束了自去年11月以來連續(xù)3個(gè)月的負(fù)超額表現(xiàn)，2月超額收益中位數(shù)為1.74%。中證500指數(shù)增強(qiáng)策略2月絕對(duì)收益及超額表現(xiàn)在三類指增策略中表現(xiàn)居中，超額收益中位數(shù)為1.06%。中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略2月平均來看在三類指增策略中絕對(duì)收益表現(xiàn)最好，超額收益相比1月也轉(zhuǎn)負(fù)為正，2月超額中位數(shù)為0.80%。市場(chǎng)中性策略方面，對(duì)沖端IC、IM等近月合約基差貼水在2月整體走闊，或給運(yùn)作中的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了一定的收益，疊加現(xiàn)貨端超額集體回暖的表現(xiàn)，2月策略收益整體表現(xiàn)亮眼，自去年11月來已連續(xù)4月獲得正收益表現(xiàn)，近期穩(wěn)定性持續(xù)有所提升。量化復(fù)合策略方面，2月商品市場(chǎng)整體下挫，前期反彈行情遭遇反轉(zhuǎn)，之后市場(chǎng)保持震蕩，對(duì)CTA非常不利，各周期CTA策略均有不同幅度回撤，疊加股票量化子策略漲跌分化的絕對(duì)收益表現(xiàn)，復(fù)合配置CTA和股票量化策略的量化復(fù)合策略產(chǎn)品2月整體收益表現(xiàn)欠佳。
第三部分：本期股票量化私募介紹——盛豐私募：
總體來看，盛豐成立時(shí)間較短，但核心成員在股票量化策略領(lǐng)域已有較長(zhǎng)的研究與投資經(jīng)驗(yàn)，策略及IT成員占比較高，可以較好的匹配未來規(guī)模增速。目前盛豐主要策略為指數(shù)增強(qiáng)策略、市場(chǎng)中性策略和CTA策略，其中CTA團(tuán)隊(duì)研究成果也應(yīng)用在中性策略對(duì)沖端，進(jìn)行基差管理，降低整體對(duì)沖成本。股票量化兩類策略從成立以來均有優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。目前盛豐總管理規(guī)模11億左右，仍有一定的容量空間，可予以關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
策略擁擠度上升、對(duì)沖成本增加帶來的策略收益不及預(yù)期、波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。
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