>> 國盛證券-大華股份(002236)多模態(tài)GPT應(yīng)用領(lǐng)軍-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
912KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,鄭震湘 |
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公司2023年主營業(yè)務(wù)迎來重要拐點。1）2022年，地緣政治沖突、通脹高企等多因素擾動的大背景下，公司經(jīng)營受大環(huán)境沖擊而承壓。但公司積極應(yīng)對超預(yù)期沖擊，2022前三季度，雖然公司累計實現(xiàn)營收211.72億元，同比下降1.46%，但毛利率維持平穩(wěn)，三季度毛利率表現(xiàn)環(huán)比略增。三季度存貨環(huán)比小幅上升，供應(yīng)端相對穩(wěn)定。企業(yè)端2022年三季度增速回暖，實現(xiàn)個位數(shù)增長，整體保持了相當?shù)捻g性。2）展望2023年，公司業(yè)務(wù)由“穩(wěn)”轉(zhuǎn)“進”，整體相比去年將更加進取。國內(nèi)外業(yè)務(wù)方面，隨著宏觀經(jīng)濟全面改善，公司積極迎接市場和機會的復(fù)蘇，有望持續(xù)回暖。
2023年公司費用計劃進一步控制，預(yù)計利潤增速高于收入。預(yù)計2023年，公司將通過節(jié)流、調(diào)整結(jié)構(gòu)，來實現(xiàn)費用的有效管控。至少在2023年，公司在人員方面將保持總體穩(wěn)定，同時，內(nèi)部也會根據(jù)業(yè)務(wù)及時、動態(tài)地調(diào)整結(jié)構(gòu)，同時重點關(guān)注人均效益的提升。通過以上種種方式控費，公司利潤空間有望進一步釋放。
GPT通用性、邏輯性、智能性帶來AI應(yīng)用全面升級，公司為多模態(tài)GPT國內(nèi)潛力領(lǐng)軍。1）傳統(tǒng)CNN模式下，視覺AI公司傾向于采用單點方式，在各個碎片場景中做客制化落地，定制化程度相對較高；若轉(zhuǎn)向大模型模式，類似PALM-E的多模態(tài)能力有望帶來通用化能力，可以量產(chǎn)細分場景AI模型，從而大大提升大華產(chǎn)品的通用性與易用性，提升客戶數(shù)量、ARPU值，縮減SKU。2）大華是國內(nèi)具備能力形成的公司。大華巨靈AI平臺已經(jīng)具備一定算法生產(chǎn)能力，未來大華AI算法生產(chǎn)效率有望在大模型的輔助下規(guī)模化提升，有望在檢測、AGV、機械臂等領(lǐng)域落地。我們認為，若多模態(tài)模型持續(xù)進步，將大幅提升AI視覺模型生產(chǎn)效率，圖像、視頻等應(yīng)用將層出不窮涌現(xiàn)，使用場景將遠遠不僅限于文字、問答與辦公，有望打開未來AI在下游千行百業(yè)的應(yīng)用空間，大華作為具備視頻數(shù)據(jù)與行業(yè)know-how積累的下游細分領(lǐng)域龍頭，有望核心受益，且多模態(tài)GPT天然的規(guī)模效應(yīng)有望提升其護城河與穩(wěn)態(tài)估值。
移動計劃定增入股，多模態(tài)GPT助力潛在戰(zhàn)略股東業(yè)務(wù)共振。2021年3月，大華股份公告稱，擬定增引入移動作為股東，目前該定增已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準，但尚未完成增發(fā)。中國移動與大華股份作為各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，中國移動具有較強的品牌、渠道、客戶、產(chǎn)品資源，而大華作為AI視覺領(lǐng)軍，有望通過自身的圖像及視頻AI技術(shù)，賦能移動的類視聯(lián)網(wǎng)及其他數(shù)字化業(yè)務(wù)，而多模態(tài)GPT潛力是推動這一可能共振的核心力量，有望驅(qū)動公司3-5年保持高速增長。
維持“買入”評級。我們預(yù)測公司2022/23/24分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.75/34.26/41.29億元，對應(yīng)當前PE分別為23.4x/16.9x/14.1x，相比同業(yè)可比公司平均PE水平具備估值性價比，考慮到多模態(tài)GPT產(chǎn)業(yè)快速進展以及其帶來的天然規(guī)模效應(yīng)，維持“買入”評級。
風險提示：AI推進不及預(yù)期的風險；國內(nèi)需求不確定性；貿(mào)易關(guān)系擾動風險；原材料漲價風險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)孵化不及預(yù)期的風險。
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