>> 財通證券-北京城鄉(xiāng)(600861)資產(chǎn)重組置入北京外企，人服巨頭揚帆起航-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 2475KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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北京外企：人服“三巨頭”之一，重組登陸A股：公司同一實控人下企業(yè)北京城鄉(xiāng)發(fā)布公告稱籌劃以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購買北京外企人力資源服務有限公司100%股權，2022年7月已獲證監(jiān)會核準批復。北京外企前身為1979年成立的北京市友誼商業(yè)服務總公司國內(nèi)服務部，是國內(nèi)第一家從事人力資源服務的機構，業(yè)務涵蓋人事管理服務、薪酬福利服務、業(yè)務外包服務、招聘及靈活用工服務等多重領域。得益于業(yè)務外包服務高增，2019-2021年，公司營業(yè)收入分別為160/181/254億元，CAGR達26%。
人服萬億級市場，競爭格局分散：截至2021年底，全國共有各類人力資源服務機構5.91萬家，從業(yè)人員103.15萬人，年營業(yè)收入2.46萬億元（人社部）。疫情加速了人力外包市場教育和滲透率提升，企業(yè)對于綜合成本管控及用工靈活性關注度顯著提升。我國人力外包市場競爭格局分散，CR4市占率僅14.9%（2021）。頭部公司資金實力雄厚、服務網(wǎng)絡遍布全國，同時加快技術平臺建設，市占率有望加速提升。2023Q1商旅超預期，正處于訂單撮合期，預計實際訂單成交至生產(chǎn)有1-2個月的滯后，用工需求在Q2將會有明顯提升。
北京外企：客戶、資金、平臺一體化優(yōu)勢：公司在全國建立了240余家投資公司及分公司，服務網(wǎng)絡遍及全國34個省市自治區(qū)400余座城市，客戶涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)藥、能源、汽車、制造、零售等眾多領域。2010年，公司與國際人服巨頭德科集團成立合資公司外企德科，加速導入頭部客戶、學習海外同行先進經(jīng)驗。同時公司加快數(shù)字化平臺建設，開啟一站式全場景智慧服務，擴大服務半徑、實現(xiàn)降本增效。
投資建議：北京外企作為我國人服領域傳統(tǒng)“三巨頭”之一，將通過此次資產(chǎn)重組登陸A股市場。2023年經(jīng)濟復蘇大背景下，企業(yè)用工需求高增，人服行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大。公司具備客戶、資金、平臺優(yōu)勢，加大業(yè)務外包領域投入搶占市場份額，同時發(fā)力數(shù)字化平臺建設提升服務半徑、實現(xiàn)降本增效，業(yè)績有望保持較快增長。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為6.99/8.21/9.43億元，考慮收購增發(fā)&配套融資后PE分別為19x/16x/14x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭激烈，外包業(yè)務發(fā)展不及預期，政策監(jiān)管趨嚴。
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