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復(fù)合集流體發(fā)展迅速，為新一代鋰電集流體
　　復(fù)合銅箔在安全性能、原材料成本以及對(duì)電池能量密度提升方面優(yōu)勢(shì)明顯，契合鋰電池集流體發(fā)展方向。復(fù)合銅箔使用高分子材料置換傳統(tǒng)銅箔中的部分金屬銅，高分子材料相對(duì)于銅材，能夠有效的增強(qiáng)集流體的韌性與絕緣性，減少金屬銅的使用量，進(jìn)而減小集流體的厚度與重量，為正負(fù)極活性材料提供更多空間。據(jù)測(cè)算，到2025年，PET復(fù)合銅箔滲透率將提升至10%，對(duì)應(yīng)25億平需求，市場(chǎng)空間有望達(dá)到140億元，設(shè)備空間將超過101億元。遠(yuǎn)期來看，2030年P(guān)ET復(fù)合銅箔滲透率有望提升至25%，需求達(dá)到163億平，市場(chǎng)空間有望達(dá)到704億元，設(shè)備空間將達(dá)到395億元。
　　行業(yè)呈現(xiàn)群雄逐鹿態(tài)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速
　　復(fù)合銅箔行業(yè)目前進(jìn)入玩家較多，行業(yè)呈現(xiàn)群雄逐鹿態(tài)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈上，1）上游為原材料及設(shè)備廠商，主要包括高分子基膜材料廠商，靶材廠商，真空鍍膜設(shè)備、水電鍍?cè)O(shè)備廠商。2）中游為銅箔制造環(huán)節(jié)，新老企業(yè)積極入局，除去自主研發(fā)廠商外還包括：①上游材料廠、設(shè)備廠縱向切入；②下游電池廠卡位賽道，集成銅箔生產(chǎn)、焊接及電池制造；③傳統(tǒng)銅箔廠商憑借鍍銅技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)順勢(shì)布局；④光電薄膜、電磁屏蔽膜及其他功能性薄膜廠商依靠技術(shù)同源優(yōu)勢(shì)積極擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣。3）下游主要為電池應(yīng)用環(huán)節(jié)，主要應(yīng)用于鋰電池，包括動(dòng)力、儲(chǔ)能和消費(fèi)電池廠商。
　　投資建議
　　23年為復(fù)合銅箔量產(chǎn)元年，行業(yè)技術(shù)逐步趨于成熟，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加速。隨著良率的提升和工藝的成熟，復(fù)合銅箔的成本優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加其高安全性和提升能量密度等優(yōu)勢(shì)，未來復(fù)合銅箔行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。當(dāng)前行業(yè)正處于從驗(yàn)證期導(dǎo)入到量產(chǎn)期的階段，行業(yè)有望真正完成產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，高增長確定性強(qiáng)。我們推薦三條主線：1）看好產(chǎn)業(yè)化初期訂單先行的設(shè)備廠商，建議關(guān)注東威科技、三孚新科、道森股份、驕成超聲；2）看好量產(chǎn)在即的復(fù)合銅箔制造廠商，建議關(guān)注寶明科技、勝利精密、元琛科技、英聯(lián)股份；3）看好具有一體化成本優(yōu)勢(shì)的材料廠商，建議關(guān)注雙星新材、東材科技、阿石創(chuàng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車銷量不及預(yù)期、復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期、工藝路線存在不確定性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)