>> 中信建投-銅行業(yè)簡評：商品屬性與宏觀屬性雙擊可期，流動性“?！敝袑べI銅“機”會-230320
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
大小： |
949KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王介超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、全球主要銅礦生產(chǎn)國生產(chǎn)干擾加劇，中國銅冶煉粗煉費TC跌破長協(xié)價，表明銅礦釋放不及預(yù)期；全球消費占比超50%的中國在電力、新能源領(lǐng)域需求表現(xiàn)佳，有望推動全球庫存在3~5月的旺季中以8-10萬噸/月的速度去庫，將全球銅庫存重新帶至20~25萬噸的歷史同期低位，銅的商品屬性偏強；
2、宏觀屬性上，歐美快速加息及高利率對經(jīng)濟的負面影響正逐步顯現(xiàn)，對金融穩(wěn)定的訴求將成為美聯(lián)儲及歐央行進一步加息的掣肘，美聯(lián)儲此輪加息臨近尾聲，降息一旦開啟，寬松的貨幣環(huán)境將助力銅價上行。
3、交易上，把握銀行貨幣流動風(fēng)險及歐美經(jīng)濟衰退對銅消費沖擊的“危”中，布局中長期投資“機”會。
事件：
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月10日，中國銅冶煉廠粗銅費TC為75.8美元/噸，較2022年11月下旬的90美元/噸下跌近15美元/噸。
3月14日，瑞士信貸表示，該行在2021年和2022年的財務(wù)報告內(nèi)部控制方面發(fā)現(xiàn)了“重大缺陷”，審計機構(gòu)給予否定意見。其最大股東沙特國家銀行董事長Ammar Abdul Wahed Al Khudairy表示，不會向瑞士信貸提供更多援助。
簡評
銅礦釋放不暢，現(xiàn)貨TC跌破長協(xié)
2023年開年以來，全球主要銅礦生產(chǎn)國秘魯、巴拿馬、印尼分別由于抗議、稅率談判、洪水災(zāi)害等突發(fā)因素干擾，銅礦產(chǎn)出不暢，現(xiàn)貨TC下行至75.8美元/噸，跌破2023年長協(xié)88美元/噸，表明銅礦釋放不及預(yù)期。
年初銅礦生產(chǎn)受干擾情況嚴重，秘魯方面，反對罷免總統(tǒng)佩德羅·卡斯羅蒂略（Pedro Castillo）的抗議活動擾亂全球第二大銅礦生產(chǎn)國秘魯?shù)你~礦人員和物資運輸，自由港麥克莫蘭Freeport-McMoRan旗下的Cerro Verde受原料短缺影響，生產(chǎn)降速10-15%；嘉能可Glencore旗下的Antapaccay銅礦營地被破壞，該礦于1月20日關(guān)閉，1月31日后重啟運作；五礦資源MMG旗下的Las Bambas自2月1日暫停銅生產(chǎn)，3月13日銅礦恢復(fù)運輸，逐漸恢復(fù)滿負荷生產(chǎn)。
巴拿馬方面，加拿大礦業(yè)公司First Quantum將于2月23日暫停巴拿馬銅礦Cobre Panama的加工作業(yè)，主要由于企業(yè)與巴拿馬政府在稅率和特許權(quán)使用費上存在糾紛，3月13日協(xié)議達成。印尼方面，2月持續(xù)強降水使得印尼自由港公司Freeport Indonesia暫停Grasberg銅礦的部分采礦和加工工作。銅礦生產(chǎn)受擾，中國銅冶煉廠現(xiàn)貨粗煉費跌至75.8美元/噸，銅礦供應(yīng)增長兌現(xiàn)不暢。
導(dǎo)電用途發(fā)力，中國精煉銅消費回暖：清潔能源電源投資、電網(wǎng)配套擴容、終端電氣自動化等是電能替代化石能源是推進“雙碳”目標實現(xiàn)的重要途徑，銅以其優(yōu)異的導(dǎo)電性能助力新舊能源轉(zhuǎn)換，獲得較好的實物消費。2023年1月，國家電網(wǎng)公司董事長、黨組書記辛保安出席央視系列報道《踔厲奮發(fā)看名企》，宣布國家電網(wǎng)公司將繼續(xù)發(fā)揮投資對經(jīng)濟社會的拉動作用，2023年電網(wǎng)投資將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高。電網(wǎng)投資及終端消費數(shù)據(jù)略有滯后，可從我國精煉銅表觀消費量及中間環(huán)節(jié)開工率觀測消費情況，1-2月累計表需199.4萬噸，同比增長5.7%，中間環(huán)節(jié)銅桿、銅板帶企業(yè)開工率不同程度回升，表明消費情況理想
庫存處于歷史同期低位水平，中國去庫有望將庫存再度推至低位：春節(jié)前后，全球銅庫存進入季節(jié)性累庫，全球交易所銅顯性庫存最高累至49.23萬噸，為近幾年同期的低位水平。中國銅社會庫存自2月底見頂于32.54萬噸后開始去化，現(xiàn)貨由貼水狀態(tài)修復(fù)至升水120元/噸水平，近兩周去庫分別為1.63萬噸、3.8萬噸。以旺季單月去庫8-10萬噸的速度推演，6月全球銅庫存有望再度回落至20~25萬噸，低庫存將繼續(xù)托舉銅價。
基金投資多頭占優(yōu)，且仍有發(fā)力空間：從LME、COMEX的非商業(yè)基金持倉看基金押注銅價的興趣看，LME呈現(xiàn)明顯的凈多頭狀態(tài)，COMEX市場則多空勢均力敵。從凈多持倉所處位置看，多頭押注還未到擁擠的程度，后期美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)向時，多頭仍有上量空間
美歐部分銀行接連陷入危機，美聯(lián)儲加息預(yù)期顯著逆轉(zhuǎn)：3月10日，市場對美聯(lián)儲在本月會議上加息50bp的預(yù)期仍占主流，且利率終點繼續(xù)上行，今年年底前不會降息。伴隨美國勞工部就業(yè)數(shù)據(jù)公布，疊加硅谷銀行破產(chǎn)事件沖擊，市場對美聯(lián)儲在本月會議上加息25bp的預(yù)期占主流，且利率終點不再上行，今年年底前會降息。而受瑞士信貸事件影響，互換合約顯示美聯(lián)儲將在12月底前從預(yù)期的峰值利率降息100bp
歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險，制約央行加息，貨幣轉(zhuǎn)向再次助力銅價上行：快速加息及高利率對經(jīng)濟傷害存在時滯，加息的負面影響正逐步顯現(xiàn)，對金融穩(wěn)定的訴求將成為美聯(lián)儲進一步加息的掣肘，近期銀行危機事件或是海外經(jīng)濟邁入衰退的開端，美聯(lián)儲已陷入了降通脹和防風(fēng)險的兩難境地。美國實現(xiàn)經(jīng)濟“軟著陸”的空間越來越窄，無非是衰退期來臨的時點以及程度不同。通脹頑固難以應(yīng)對的背景下，通脹預(yù)期猛然坍塌的風(fēng)險不大，降息一旦開啟，寬松的貨幣環(huán)境將再次助力銅價上行。
投資建議：鑒于全球主要銅礦生產(chǎn)國生產(chǎn)干擾加劇，中國銅冶煉粗煉費TC跌破長協(xié)價，表明銅礦釋放不及預(yù)期
|
|
