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投資要點(diǎn)
　　高壓開關(guān)龍頭，乘特高壓建設(shè)東風(fēng)再起航。平高電氣是國(guó)內(nèi)老牌的高壓開關(guān)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋特高壓、高壓以及中低壓全電壓等級(jí)范圍。2023-25年特高壓建設(shè)迎來高峰期，組合電器（GIS）需求量爆發(fā)，公司500-1000kVGIS訂單高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，同時(shí)通過設(shè)備優(yōu)化設(shè)計(jì)各電壓等級(jí)產(chǎn)品毛利率逐步提升，海外業(yè)務(wù)扭虧為盈，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年的利潤(rùn)C(jī)AGR約97%，
　　特高壓工程迎來密集開工期，高壓全系列產(chǎn)品量利齊升。2023年，國(guó)網(wǎng)明確提出年內(nèi)開工“6直2交”，特高壓線路密集開工帶動(dòng)GIS的需求量提升。公司是國(guó)內(nèi)特高壓GIS的核心供應(yīng)商。據(jù)我們測(cè)算，公司2023年特高壓產(chǎn)品（500-1000kV）訂單空間超50億元，同時(shí)公司通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能，全電壓等級(jí)的毛利率逐步提升，我們預(yù)計(jì)公司毛利率有望提升至24%+，高壓板塊實(shí)現(xiàn)量利齊升。
　　配電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國(guó)際板塊扭虧為盈。1）配電方面，分布式新能源的大規(guī)模接入倒逼配網(wǎng)優(yōu)化升級(jí)，公司配電開關(guān)需求持續(xù)向好，毛利較差的融資租賃業(yè)務(wù)占比減小，我們預(yù)計(jì)配電業(yè)務(wù)毛利率有望修復(fù)至10%以上。2）國(guó)際業(yè)務(wù)方面，疫情影響下公司國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，隨著公司對(duì)在手國(guó)際合同的調(diào)整優(yōu)化，我們估計(jì)2022年國(guó)際板塊虧損見底，同時(shí)隨著中電裝備集團(tuán)的出海戰(zhàn)略落地推進(jìn)，公司產(chǎn)品配套出海，我們預(yù)計(jì)公司2023年海外業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：特高壓建設(shè)浪潮即將到來，公司高壓板塊業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億元/5.15億元/8.25億元，同比增速分別為200%/143%/60%。2023年給予公司35倍PE作為估值依據(jù)，目標(biāo)價(jià)為13.3元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、特高壓建設(shè)不及預(yù)期、國(guó)際局勢(shì)惡化、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。