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事件：2023年3月21日，公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1655.65億元，同比+13.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤162.34億元，同比34.14%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)22.75%，同比減少19.78個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率16.57%，同比減少9.69個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率10.29%，同比減少6.91個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收351.45億元，同比-8.04%，環(huán)比-14.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.25億元，同比-48.59%，環(huán)比-18.60%；ROE為3.48%，同比下滑4.23個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑0.98個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率達(dá)16.01%，同比下滑1.08個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.02個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率達(dá)7.99%，同比下滑5.50個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑0.35個(gè)百分點(diǎn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　大宗原料及能源價(jià)格上漲，公司2022年業(yè)績承壓2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收1655.65億元，同比+13.76%。公司營收實(shí)現(xiàn)增長，主要受益于公司PO/SM裝置、多套精細(xì)化學(xué)品裝置陸續(xù)投產(chǎn)，各生產(chǎn)裝置高效運(yùn)行，市場端全球發(fā)力，聚氨酯、石化以及精細(xì)化學(xué)品等主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量均同比增長。而受地緣沖突等因素影響，基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)公司成本提升，其中純苯均價(jià)達(dá)8125元/噸，同增14%；煤炭均價(jià)達(dá)1136元/噸，同增21%；CP丙烷達(dá)737美元/噸，同增14%，而公司產(chǎn)品收入增長幅度低于成本上漲幅度，造成公司盈利能力整體下行。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤162.34億元，同比-34.14%。
　　分業(yè)務(wù)板塊來看，2022年聚氨酯業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收628.96億元，同比+3.97%；銷量達(dá)418萬噸，同比+7.46%；均價(jià)達(dá)15046.8元/噸，同比-3.24%；毛利率達(dá)24.45%，同減10.62個(gè)百分點(diǎn)。石化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收696.35億元，同比+13.40%；銷量達(dá)1098萬噸，同比+9.36%；均價(jià)達(dá)6342.0元/噸，同比+3.69%；毛利率達(dá)3.74%，同減13.35個(gè)百分點(diǎn)。精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收201.24億元，同比+30.14%；實(shí)現(xiàn)銷量95萬噸，同比+25.00%；均價(jià)達(dá)21183.3元/噸，同比+4.11%；毛利率達(dá)27.63%，同增6.38個(gè)百分點(diǎn)，三大業(yè)務(wù)板塊量價(jià)均實(shí)現(xiàn)較大突破。
　　同時(shí)，2022年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額高達(dá)363.37億元，同比+30.14%，強(qiáng)大的現(xiàn)金流不僅展現(xiàn)出公司較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，同時(shí)也將為公司未來的發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　Q4主要產(chǎn)品銷量下滑，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額同環(huán)比提升
　　2022年Q4，受疫情反復(fù)等多因素影響，終端需求較弱，主要產(chǎn)品銷量環(huán)比下滑。其中，2022年Q4，聚氨酯板塊銷量達(dá)104萬噸，同比+5.70%，環(huán)比-2.80%；均價(jià)達(dá)13492.3元/噸，同比-19.03%，環(huán)比-7.56%。石化板塊銷量達(dá)205萬噸，同比-12.38%，環(huán)比-27.56%；均價(jià)達(dá)6498.9元/噸，同比-18.77%，環(huán)比+7.55%。精細(xì)化學(xué)品及新材料板塊銷量達(dá)27萬噸，同比+18.78%，環(huán)比+12.50%；均價(jià)達(dá)17999.7元/噸，同比-12.21%，環(huán)比-10.44%。在需求弱勢背景下，公司2022年Q4實(shí)現(xiàn)營收351.45億元，同比-8.04%，環(huán)比-14.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.25億元，同比-48.59%，環(huán)比-18.60%。同時(shí)，2022年Q4公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額高達(dá)163.93億元，同比+57.02%，環(huán)比+189.60%。期間費(fèi)用率方面，公司2022年Q4銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)0.97%/4.64%/1.40%，同比+6.50/+0.48/+0.23個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+0.21/+1.42/+0.96個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用控制較好，其中銷售費(fèi)用率同比增長較多主要由于2021年年報(bào)進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，造成當(dāng)年四季度銷售費(fèi)用率為負(fù)。
　　聚氨酯龍頭持續(xù)擴(kuò)張，看好MDI景氣修復(fù)公司是全球聚氨酯龍頭企業(yè)，目前擁有MDI產(chǎn)能305萬噸/年，TDI產(chǎn)能65萬噸/年、聚醚多元醇產(chǎn)能111萬噸/年。同時(shí)，公司新增產(chǎn)能有序推進(jìn)，福建基地25萬噸/年TDI項(xiàng)目、寧波基地60萬噸/年MDI技改項(xiàng)目將于2023年陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，同時(shí)2023年2月14日，福清市政府官網(wǎng)披露萬華化學(xué)（福建）異氰酸酯80萬噸/年MDI技改擴(kuò)能項(xiàng)目環(huán)評(píng)第一次公示，本項(xiàng)目將對(duì)已建的一套40萬噸/年MDI裝置進(jìn)行技改擴(kuò)能，新增產(chǎn)能40萬噸/年，使之達(dá)到80萬噸/年的裝置規(guī)模。隨著新增項(xiàng)目的陸續(xù)投放，公司在聚氨酯領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)增強(qiáng)。春節(jié)以來，MDI下游需求逐步修復(fù)，同時(shí)隨著氣溫回升，北方管道保溫施工等下游領(lǐng)域也將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求或?qū)⑦M(jìn)一步上行。截至3月20日，2023年一季度聚合MDI均價(jià)達(dá)16175.95元/噸，環(huán)比+7.30%；聚合MDI-煤炭/純苯價(jià)差達(dá)10551.14元/噸，環(huán)比+13.11%。其中，3月20日，聚合MDI價(jià)格達(dá)16200元/噸，較2022年12月末累計(jì)增長9.46%，聚合MDI-煤炭/純苯價(jià)差達(dá)10524.90元/噸，較2022年12月末累計(jì)增長13.65%，我們看好MDI景氣逐步修復(fù)，萬華化學(xué)作為全球龍頭，將持續(xù)受益。
　　乙烯二期開工建設(shè)，丙烷價(jià)格下行趨勢已現(xiàn)萬華化學(xué)依托世界級(jí)規(guī)模PO/AE一體化裝置和大乙烯裝置，不斷拓寬C2、C3、C4產(chǎn)業(yè)鏈條；以100萬噸/年乙烯及75萬噸/年丙烷脫氫裝置為源頭，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)和價(jià)值鏈協(xié)同。公司在石化板塊不斷擴(kuò)能，完善上游原料基礎(chǔ)，其中蓬萊工業(yè)園和120萬噸/年二期乙烯項(xiàng)目均已開工建設(shè)，并向下游高端聚烯烴延伸。2022年，受原料價(jià)格高漲影響，公司石化板塊盈利能力下滑明顯，其中毛利率達(dá)3.74%，同比下滑13.35個(gè)百分