>> 中信期貨-能源轉(zhuǎn)型與碳中和2023年二季度策略報告：能源市場供需矛盾緩解，但節(jié)奏趨于分化-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
朱子悅 |
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原油——供需弱平衡，衰退預(yù)期主導(dǎo)油價震蕩探底：1）供應(yīng)穩(wěn)中有升：俄油制裁陸續(xù)落地，制裁力度相對偏弱，俄油實(shí)際減量或?yàn)?00萬桶/日以下，低于此前預(yù)期；美國增產(chǎn)相對確定，增產(chǎn)節(jié)奏或先慢后快；OPEC+生產(chǎn)政策目前以穩(wěn)為主，關(guān)注后期減產(chǎn)的可能性。2）需求仍然內(nèi)強(qiáng)于外，當(dāng)前或仍然偏弱：疫情管控放開后國內(nèi)出行需求恢復(fù)良好，后期增長點(diǎn)或集中于工業(yè)需求；衰退背景下海外需求整體偏弱，夏季出行需求或能有所好轉(zhuǎn)。3）宏觀風(fēng)險擴(kuò)散，油價震蕩探底：硅谷銀行破產(chǎn)事件引起連鎖反應(yīng)，數(shù)家歐美銀行陸續(xù)出現(xiàn)問題，系統(tǒng)性風(fēng)險逐步擴(kuò)散，對資產(chǎn)價格形成明顯壓制，宏觀風(fēng)險引導(dǎo)油價震蕩探底。
動力煤——供需寬松煤價中樞下移，行業(yè)利潤仍居高位：1）供應(yīng)寬松跡象顯露：2023年1-2月，國內(nèi)生產(chǎn)原煤7.3億噸，同比增長5.8%，進(jìn)口煤炭6064萬噸，同比大幅增長70.8%；2023年原煤產(chǎn)量增速有望放緩，進(jìn)口或在3億噸左右。2）節(jié)后需求快速修復(fù)，但清潔能源持續(xù)擠壓火電：節(jié)后高耗能行業(yè)用電需求拉動明顯，其余制造業(yè)需求仍待恢復(fù)；清潔能源發(fā)電量維持高增，但二季度水電仍有不確定性。3）供需趨于寬松：今明兩年國內(nèi)煤炭供需逐步趨向?qū)捤?，但結(jié)構(gòu)性問題易支撐煤炭現(xiàn)貨價格；4）海外煤價中樞回落：歐洲天然氣和煤炭補(bǔ)庫相對充足，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，預(yù)計(jì)全球煤炭價格中樞位置較上年下移，但仍顯著高于疫情之前水平。
天然氣——能源貿(mào)易格局重塑或接近尾聲，短期波動或成主旋律，警惕三四季度需求上行風(fēng)險：1）歐洲：預(yù)計(jì)2023年歐洲供應(yīng)減量或至少在200-300億立方米，短期氣價或與需求形成動態(tài)平衡，中長期隨著節(jié)能計(jì)劃演變?yōu)殚L期習(xí)慣、可再生能源恢復(fù)以及新增裝機(jī)，歐洲去碳化進(jìn)程持續(xù)打壓天然氣需求，市場將明顯過渡至供過于求；2）美國：本土天然氣產(chǎn)量穩(wěn)中有升，雖增速放緩，然本土消費(fèi)或逐年下行，疊加庫存水平偏高位，天然氣基本面相對樂觀。
歐洲電價——短期電價回歸供需基本面，二季度需關(guān)注極端天氣可能性。1）近期：4-5月歐洲為歐洲電價傳統(tǒng)淡季，天氣相對溫和，電價將回歸供需基本面。2）歐洲中期天氣預(yù)測中心預(yù)測歐洲夏季氣溫將高于往年，2023年二季度水力發(fā)電和核電仍面臨氣候風(fēng)險。2023年夏季北歐及南歐的地面氣溫將繼續(xù)高于往年常值。尤其是南歐地區(qū)7月份的地面氣溫或大幅高于常值，或造成與2022年相同的久旱氣候。因此，從極端氣候的角度來看，歐洲夏季的水電及核電的出力情況不容樂觀?？紤]到大幅增加的新能源裝機(jī)，歐洲電力供應(yīng)短缺程度將低于2022年。
碳排放權(quán)——?dú)W洲碳中和節(jié)奏加強(qiáng)，中國碳中和目標(biāo)穩(wěn)中求進(jìn)。1）歐洲碳價短期跟隨宏觀風(fēng)險波動，長期價格重心易漲難跌。分析師將2023、2024、2025年EUA均價較上次預(yù)測分別提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均價將分別達(dá)到81.4、94.14、102.24歐元/噸。2）中國碳市場管理穩(wěn)步前行，新規(guī)靈活性增加。燃?xì)鈾C(jī)組豁免機(jī)制助力煤炭向燃?xì)獾霓D(zhuǎn)型。履約缺口率上限豁免，避免過高目標(biāo)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2023年度配額預(yù)支機(jī)制，紓困經(jīng)營困難企業(yè)。
風(fēng)險因素：能源政策突變，地緣危機(jī)持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)衰退，減排意愿降低
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