>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-華特轉(zhuǎn)債：國產(chǎn)電子特氣先行者-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 1259KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
華特轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模6.46億元，債項與主體評級為AA-/AA-級；轉(zhuǎn)股價84.22元，截至2023年3月17日轉(zhuǎn)股價值100.94元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.38元，到期補償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年3月17日6年期AA-級中債企業(yè)債到期收益率6.60%的貼現(xiàn)率計算，債底為84.59元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為6.38%，對流通股本的攤薄壓力為6.38%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。
中簽率分析：
截至2023年3月17日，公司前三大股東廣東華特投資管理有限公司、天津華弘投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、石平湘分別持有占總股本22.14%、13.48%、10.56%的股份，前十大股東合計持股比例為59.63%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在65%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為2.26億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于1050-1150萬戶，預(yù)計中簽率在0.0020%-0.0022%左右。
申購價值分析：
公司所處行業(yè)為電子化學(xué)品Ⅲ（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年3月17日收盤，公司PE(TTM)為51倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中偏高水平，市值102.28億元，處于中偏高水平。截至2023年3月17日，公司今年以來正股上漲14.49%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲9.32%，萬得全A上漲4.26%，上市以來年化波動率為57.53%，股價彈性較大。公司目前無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。
華特轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護一般，平價高于面值。綜合考慮，我們給予華特轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價，預(yù)計上市價格為126元左右，建議積極參與新債申購。
公司經(jīng)營情況分析：
2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入14.03億元，同比增長41.01%%；營業(yè)成本10.13億元，同比增長35.01%；歸母凈利潤1.86億元，同比增長80.59%；銷售毛利率27.79%，同比增長3.21pct；銷售凈利率13.26%，同比增長2.92pct。
競爭優(yōu)勢分析：
企業(yè)定位：國產(chǎn)電子特氣先行者。1）技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。公司特種氣體的研發(fā)方向主要針對前沿集成電路應(yīng)用領(lǐng)域，是相關(guān)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)制定者；2）客戶優(yōu)勢。公司積累了長江存儲、中芯國際、華潤微電子等眾多知名客戶，還得到了液化空氣集團等海外大型氣體公司的認(rèn)可；3）產(chǎn)品及服務(wù)優(yōu)勢。公司業(yè)務(wù)體系完整，能為客戶提供多種氣體產(chǎn)品及相關(guān)設(shè)備、管道工程的配套服務(wù)；4）銷售區(qū)域優(yōu)勢。公司是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)了產(chǎn)品出口的氣體公司，形成了“境內(nèi)+境外”的全球銷售網(wǎng)絡(luò)。
風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。
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