>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：“國(guó)改”轉(zhuǎn)債知多少？-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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“國(guó)改”轉(zhuǎn)債知多少？
2022年國(guó)企改革三年攻堅(jiān)戰(zhàn)順利收官，2023年國(guó)企改革將步入一輪新的周期，建設(shè)中國(guó)特色估值體系、發(fā)揮國(guó)企在穩(wěn)信用、穩(wěn)增長(zhǎng)方面的作用是當(dāng)前國(guó)企改革的核心，也是資本市場(chǎng)未來重要的演繹邏輯。
映射到轉(zhuǎn)債，可從如下方面關(guān)注轉(zhuǎn)債中的國(guó)企和央企標(biāo)的：（1）估值水平較低；（2）新指標(biāo)的衡量，如＂一利五率”中的凈資產(chǎn)收益率（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改善）、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率等；（３）是否符合ESG發(fā)展和安全、自主可控領(lǐng)域的國(guó)家需求；（４）分紅比例和股息率（ROE高但是分紅比例較低的行業(yè)）。（５）資產(chǎn)注入情況。
建議關(guān)注
展望后市，雙低轉(zhuǎn)債較具備性價(jià)比。2023年初，市場(chǎng)整體修復(fù)態(tài)勢(shì)較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中偏股型的彈性標(biāo)的整體反彈趨勢(shì)明顯，價(jià)格和溢價(jià)率層面均有一定程度的抬升；近期市場(chǎng)震蕩，雙低轉(zhuǎn)債更具備性價(jià)比。
尋求正股彈性。1）“兩會(huì)”再提數(shù)字經(jīng)濟(jì)，國(guó)家數(shù)據(jù)局正式成立，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)有望再迎來上行行情；2）二十大報(bào)告新增國(guó)家安全篇章，國(guó)防軍工有望迎來布局機(jī)會(huì)；供應(yīng)鏈安全訴求之下，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代有望加速，建議持續(xù)關(guān)注。3）消費(fèi)電子或?qū)⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)。智能機(jī)出貨量企穩(wěn)，新機(jī)型降價(jià)之下，對(duì)消費(fèi)電子或形成一定支撐；AR/VR新品發(fā)售，進(jìn)一步支撐消費(fèi)電子需求；4）延續(xù)高景氣板塊值得持續(xù)關(guān)注。熱門板塊中的光儲(chǔ)及新能源車板塊景氣有望延續(xù)，需求預(yù)期修復(fù)下有色金屬等上游大宗商品值得持續(xù)關(guān)注。
一級(jí)市場(chǎng)
本周共有2只轉(zhuǎn)債上市，分別為電力設(shè)備行業(yè)的天23轉(zhuǎn)債、環(huán)保行業(yè)的百暢轉(zhuǎn)債；天23轉(zhuǎn)債上市首日收?qǐng)?bào)117.2元，首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率43.4%；百暢轉(zhuǎn)債上市首日收?qǐng)?bào)130元，首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率38.09%。截至本周五，已公告發(fā)行的待上市轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)有15只，規(guī)模合計(jì)162.98億元。
二級(jí)市場(chǎng)
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅分化，中證轉(zhuǎn)債上漲0.05%，上證轉(zhuǎn)債下跌0.09%，深證轉(zhuǎn)債上漲0.33%；轉(zhuǎn)債成交額有所增加。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計(jì)17個(gè)行業(yè)收漲，12個(gè)行業(yè)收跌。建筑裝飾、通信和交通運(yùn)輸行業(yè)居漲幅前三；電力設(shè)備、石油石化和美容護(hù)理等行業(yè)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值
全市場(chǎng)加權(quán)轉(zhuǎn)股價(jià)值略有上行，溢價(jià)率上升。從市場(chǎng)轉(zhuǎn)股價(jià)值和溢價(jià)率水平來看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價(jià)值均值為89.21元，較上周末增加0.59元，全市場(chǎng)加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為41.81%，較上周末上升了1.99pct。
錨定平價(jià)區(qū)間在90-110元之間的轉(zhuǎn)債，以此計(jì)算的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來看，全市場(chǎng)百元平價(jià)溢價(jià)率水平為20.36%，較上周末上行0.49pct；拉長(zhǎng)視角來看，雖然前期估值處于持續(xù)壓縮狀態(tài)，但是當(dāng)下百元平價(jià)溢價(jià)率水平仍不低，目前仍處于2017年以來的70%分位數(shù)水平以上。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；2）權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈；3）國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)。
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