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事件:
　　中國(guó)巨石發(fā)布2022年年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.92億元，同比增長(zhǎng)2.46%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)66.10億元，同比增長(zhǎng)9.65%。
　　投資要點(diǎn):
　　玻纖價(jià)格前高后低，公司收入、利潤(rùn)增速放緩。2022年公司收入、利潤(rùn)增速放緩，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201.92億元，同比增長(zhǎng)2.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)66.10億元，同比增長(zhǎng)9.56%；非經(jīng)常性損益為22.33億元，其中絕大部分為非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益，2022年公司出售貴金屬實(shí)現(xiàn)處置收益25.74億元，占凈利潤(rùn)總額的37.73%。2022年玻纖價(jià)格表現(xiàn)為前高后低的走勢(shì)，三季度受玻纖行業(yè)產(chǎn)能快速釋放及海外需求下滑影響，粗紗價(jià)格快速走低，直到四季度粗紗價(jià)格才有所企穩(wěn)，但是價(jià)格仍處于底部，導(dǎo)致公司玻纖板塊收入盈利水平下滑，2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.60%，同比下滑9.71個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)電、汽車輕量化有望成為玻纖需求增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年，受玻纖下游市場(chǎng)需求降低的影響，公司玻纖粗紗銷量下降；同時(shí)公司抓住細(xì)紗市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電子布銷量7.02億米，同比增長(zhǎng)59.39%。受“雙碳”政策影響，風(fēng)電及汽車輕量化需求成為玻纖需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。（1）風(fēng)電：2022年，我國(guó)風(fēng)電招標(biāo)量大增，達(dá)96.12GW，同比增長(zhǎng)77.67%。2023年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及大基地項(xiàng)目進(jìn)入交付期，行業(yè)有望迎來高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)風(fēng)電用玻纖需求快速增長(zhǎng)。（2）汽車輕量化：雙碳背景推動(dòng)汽車輕量化發(fā)展，2022年我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá)到2702.1萬輛，同比增長(zhǎng)3.6%。其中，新能源汽車產(chǎn)量達(dá)到705.8萬輛，同比增長(zhǎng)達(dá)到99.1%，帶動(dòng)汽車用各類熱塑性復(fù)合材料制品快速增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能布局。2022年公司三條生產(chǎn)線順利點(diǎn)火，智能制造基地第三條電子布生產(chǎn)線順利點(diǎn)火投產(chǎn)也實(shí)現(xiàn)了“熱固粗紗全球第一、熱塑增強(qiáng)全球第一、電子基布全球第一”三個(gè)第一的目標(biāo)。公司2022年12月30日發(fā)布公告，擬新設(shè)立全資子公司巨石集團(tuán)淮安有限公司并建設(shè)零碳智能制造基地年產(chǎn)40萬噸高性能玻璃纖維生產(chǎn)線項(xiàng)目，同時(shí)擬建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電配套工程項(xiàng)目，將鞏固公司龍頭地位。另一方面，公司通過持續(xù)提升風(fēng)電用紗、LFT與CFRT用紗、超薄電子布等高精尖難和高附加值產(chǎn)品的比重，不斷突出生產(chǎn)、技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。2022年，受玻纖價(jià)格在三季度大幅下滑影響，公司盈利能力受限，目前玻纖價(jià)格仍處于底部，基于此，我們下調(diào)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為67.39億元、71.45億元、80.67億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.68元、1.78元、2.02元，對(duì)應(yīng)PE為8.71X、8.21X、7.27X。公司產(chǎn)能規(guī)模全球第一，并持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷突出生產(chǎn)、技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放超預(yù)期；玻纖需求持續(xù)疲軟；原、燃材料價(jià)格持續(xù)上漲；玻纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)產(chǎn)生不利影響。