>> 國泰君安-中國巨石(600176)2022年報業(yè)績點評：底部盈利領跑行業(yè)，產(chǎn)銷修復在途-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司全年實現(xiàn)收入201.92億，同比+2.46%，扣非凈利潤43.77億元，同比-15.01%，符合預期。由于23Q1玻纖在累庫壓力下價格仍在底部，下調(diào)公司2023-25年eps至1.52(-0.13)/1.69(-0.10)/1.81元，同步調(diào)整目標價至22.80元。
Q4玻纖產(chǎn)銷環(huán)比有結(jié)構(gòu)性修復，盈利底高于行業(yè)。產(chǎn)銷方面，全年公司實現(xiàn)粗紗及制品銷量211萬噸，同比-10%，其中我們測算Q4銷量約為58萬噸，環(huán)比Q3提升，由年底風電紗補貨及國內(nèi)基建修復帶動。盈利方面，玻纖價格22Q3開始在高庫存壓力下經(jīng)歷了快速回調(diào)，Q4底部階段性企穩(wěn)，我們測算Q4公司玻纖單噸盈利仍在1100-1200元，優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本管控能力下盈利仍顯著優(yōu)于行業(yè)。
電子布在全行業(yè)虧損下保持微利，Q1產(chǎn)銷持續(xù)修復。全年預計公司實現(xiàn)電子布銷量7.02億米，同比+59%，倒算Q4預計銷量超2億米。根據(jù)卓創(chuàng)22年電子布含稅價約4.1元/米，同降超50%，我們測算巨石在全行業(yè)虧損狀態(tài)下維持了賬面微利，且23Q1以來公司電子布銷量仍保持高增，隨著PCB開工率回升電子布仍有望展現(xiàn)價格彈性。
巨石仍保持領先行業(yè)的增量能力。22Q4以來行業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)劃普遍延后的大背景下，巨石埃及12萬噸線如期點火，九江20萬噸產(chǎn)線預計23Q1點火，加上近期新公告淮安40萬噸基地投建，十四五期間巨石作為玻纖行業(yè)龍頭企業(yè)擴產(chǎn)執(zhí)行力仍然強勁。
風險提示：新產(chǎn)能集中釋放、原燃料大幅漲價
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