>> 華泰證券-中國巨石(600176)22年歸母凈利增長，產(chǎn)能持續(xù)擴張-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22Q4扣非利潤同比下行，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤201.9/66.1/43.8億元，同比+2.5%/+9.6%/-15.0%；22Q4為40.9/10.9/7.8億元，同比-30.3%/-36.6%/-35.2%，非經(jīng)常性收益較多系貴金屬外售收益?？紤]到公司非經(jīng)常性收益減少且玻纖行業(yè)價格承壓，我們下調(diào)收入及毛利率預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利預(yù)測為55.5/61.5/68.5億元（前值69.6/78.0/-億元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值10xPE，公司高端產(chǎn)品占比更高且成本優(yōu)勢更明顯，給予23年13xPE，目標(biāo)價18.04元（前值16.44元），維持“買入”評級。
22年玻纖價格同比下行及能源成本上升，毛利率同比下降
據(jù)公司年報，22年公司主營玻纖及其制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入168.7億元，同比-5.5%，報告期內(nèi)，國內(nèi)玻纖行業(yè)產(chǎn)能快速增長但需求受到抑制，玻纖產(chǎn)品價格下降，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。22年公司實現(xiàn)粗紗及制品銷量/電子布銷量211.0萬噸/7.0億米，同比-10.3%/+59.5%，一方面，公司產(chǎn)量有一定幅度增長，但受到玻纖下游市場需求下滑的影響，玻纖粗紗銷量下降；另一方面，公司抓住細紗市場需求增長的機會，使得電子布銷量大幅增長。22年毛利率35.6%，同比-9.7pct，主要系玻纖價格下降而能源成本上漲；22Q4毛利率33.2%，同/環(huán)比-10.0/-0.8pct，季度玻纖價格同比下滑幅度較大。
22年期間費用率同比下行，負(fù)債水平有所下降
22年期間費用率8.3%，同比-4.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率0.8%/3.4%/2.9%/1.3%，同比+0.1/-3.4/+0.1/-1.2pct。22年公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為32.7%/21.7%，同比+2.1/-4.5pct；22Q4為26.7%/19.1%，同比-2.6/-1.4pct。22年末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率40.8%/24.7%，同比-5.5/-2.4pct。22年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流41.2億元，同比-18.6億，其中22Q4為5.1億元。22全年收現(xiàn)比/付現(xiàn)比0.86/0.68，同比+0.07/+0.06。
粗紗及電子布產(chǎn)能持續(xù)擴張，年產(chǎn)40萬噸玻纖零碳制造項目啟動
據(jù)公司年報，2022年公司三條產(chǎn)線順利點火投產(chǎn)：桐鄉(xiāng)智能制造基地第三條電子布生產(chǎn)線順利點火投產(chǎn)，成都年產(chǎn)15萬噸短切原絲生產(chǎn)線順利點火，埃及第四條粗紗產(chǎn)線順利點火。據(jù)公司2022年12月29日公告，公司新成立巨石集團淮安有限公司，啟動建設(shè)全球首個玻纖零碳智能制造基地年產(chǎn)40萬噸高性能玻璃纖維生產(chǎn)線及配套工程項目，為確保實現(xiàn)玻纖零碳制造，浙江巨石新能源（淮安）有限公司將配套建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電工程項目。
風(fēng)險提示：玻纖需求不及預(yù)期，玻纖價格超預(yù)期下行，能源成本顯著上升。
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