>> 廣發(fā)證券-中國巨石(600176)系列深度：電子紗全球龍頭，2023年迎來景氣上行-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 1765KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
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核心觀點：
電子紗/電子布：電氣化時代不可或缺的上游基材，中國企業(yè)主導供給。電子紗屬于玻纖中的高端產(chǎn)品，經(jīng)過整經(jīng)、上漿、織造和后處理等工序可制成電子布，其主要需求來源于覆銅板領(lǐng)域，覆銅板產(chǎn)量中近80%采用玻纖電子布作為基材。電子布根據(jù)厚度和功能來分類，其中厚布需求占比約55%，薄布技術(shù)壁壘和附加值更高。供給方面，電子紗于美國問世，21世紀以來，中國逐漸成為全球覆銅板生產(chǎn)中心，電子紗產(chǎn)業(yè)開始崛起，預計目前中國電子紗產(chǎn)能占全球比重超80%。
景氣度研判：需求底部，供給收縮，景氣有望向上?；谥芷趶捅P，在當前時間點，供給端，2022年電子紗景氣觸底，行業(yè)供給收縮，2023年或無新增產(chǎn)能；需求端，2022年10月臺股CCL企業(yè)營收增速-9%，處在過去6年的底部區(qū)域，中期需求向好，結(jié)構(gòu)上看好電動車產(chǎn)業(yè)趨勢下單車PCB用量提升對電子紗的帶動。經(jīng)過半年左右的景氣度底部，目前電子紗廠家及終端客戶庫存水平較低，看好2023年供給出清、產(chǎn)業(yè)鏈低庫存背景下的景氣向上彈性。
中國巨石已成長為成本領(lǐng)先的全球電子紗龍頭。2000年巨石就開啟了在電子紗領(lǐng)域的探索，經(jīng)過十多年的總結(jié)、完善和提高，公司于2017年開始大規(guī)模擴產(chǎn)增量及多維度構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。（1）產(chǎn)能：總產(chǎn)能規(guī)模及單線規(guī)模均領(lǐng)跑行業(yè)；（2）技術(shù)：持續(xù)的研發(fā)投入，不斷開發(fā)新的電子紗、電子布產(chǎn)品及浸潤劑。（3）成本：多維度構(gòu)筑低成本競爭優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2022-2024年EPS分別為1.58/1.50/1.72元，按最新收盤價計算對應(yīng)PE分別為8.6/9.0/7.9倍，給予公司2023年P(guān)E為15x，對應(yīng)合理價值為22.50元/股，維持“買入”評級。
風險提示：電子布需求低預期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張、原燃料成本上行。
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