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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.02億，同比+16.38%，歸母凈利潤55.17億，同比+28.17%，22Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.93億，同比-20.53%，歸母凈利潤13.11億，同比-23.21%。
　　評論：
　　公司三季度業(yè)績承壓。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161.02億，同比+16.38%，歸母凈利潤55.17億，同比+28.17%；22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.93億，同比-20.53%，歸母凈利潤13.11億，同比-23.21%。三季度公司業(yè)績承壓，主要系三季度玻纖市場表現(xiàn)較弱，公司產(chǎn)品銷售價格下降所致。
　　前三季度毛利率同比下降，期間費(fèi)用管控良好。公司2022年前三季度毛利率為36.22%，同比-9.99pct，毛利率下降一方面由于電子布價格同比大幅下降，另一方面能源價格與原材料價格上漲導(dǎo)致玻纖產(chǎn)品成本提升。期間費(fèi)率7.3%，同比-3.3pct，主要系管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率下降所致，銷售費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率變化不大，管理費(fèi)率同比-1.85pct，主要系規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)，管理創(chuàng)新能力提高為成本控制打下良好基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比-1.53pct，主要系利息收入增加所致。凈利率為35.25%，同比+3.74pct，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為36.14億元，較去年同期少流入3.4億元。
　　產(chǎn)品三駕馬車動態(tài)平衡，未來發(fā)展空間可期。1）風(fēng)電紗：公司E7、E8、E9等系列齊全，性能優(yōu)先，在風(fēng)電紗領(lǐng)域份額保持全球第一，占比約三分之一，是行業(yè)內(nèi)的龍頭。據(jù)GWEC公布的數(shù)據(jù)，未來幾年風(fēng)電領(lǐng)域仍將保持較大規(guī)模的增長，將推動風(fēng)電紗需求上漲；2）熱塑產(chǎn)品：與風(fēng)電類似，熱塑產(chǎn)品具有較高的技術(shù)門檻和客戶認(rèn)證認(rèn)可的過程，因此客戶粘性較強(qiáng)，目前風(fēng)電和熱塑這兩個粗紗大類從量的規(guī)模上已是半壁江山。熱塑產(chǎn)品兩條專業(yè)化短切生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，公司整體產(chǎn)能規(guī)模不斷提升，無論是在汽車的輕量化還是在電器領(lǐng)域等市場份額均明顯提升；3）電子布：電子布的增速最快，產(chǎn)能躍居全球第一，公司具備了10億米級別的產(chǎn)能規(guī)模。在大品類電子布的競爭優(yōu)勢很大，無論是客戶關(guān)系、產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品穩(wěn)定性和性能、成本等綜合而言，已是處于領(lǐng)先地位的企業(yè)。總體而言，需求較為確定且具備高成長性，公司未來作為細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，也將謀求更大的市場份額，未來發(fā)展空間廣闊。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)能持續(xù)釋放，經(jīng)營韌性較強(qiáng)，我們調(diào)整公司2022-2023年EPS預(yù)測為1.63/1.84元/股（原值為1.59/1.71元/股），2024年EPS預(yù)測為2.06元/股，對應(yīng)PE各為7x/7x/6x，根據(jù)歷史估值法，給予2022年10x PE，目標(biāo)價16.3元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價格波動，玻纖產(chǎn)品價格下滑，國內(nèi)疫情反復(fù)。