久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：10月21日公司發(fā)布3季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入161.0億，YoY+16.4%，歸母凈利55.2億，YoY+28.2%，扣非凈利36.0億，YoY-8.9%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為41.9、13.1、7.7億，YoY-19.7%、-23.2%、-46.5%，環(huán)比-38.1%、-44.7%、-44.7%。單3季度收入、盈利均有承壓，主要受粗紗景氣度快速回落影響。
　　短期供給沖擊及需求減弱下，粗紗價(jià)格快速回落至底部區(qū)間。我們預(yù)計(jì)22Q3公司粗紗銷(xiāo)量同比有所下滑，一是由于出口需求有所減弱，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，22Q3玻纖及制品出口量約41萬(wàn)噸，同比/環(huán)比分別下滑約7%/23%；二是由于Q3國(guó)內(nèi)限電因素導(dǎo)致公司部分下游客戶(hù)停產(chǎn)限產(chǎn)，影響短期需求。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，Q2玻纖行業(yè)新增粗紗產(chǎn)能約41萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能逐步釋放在Q3產(chǎn)生沖擊，疊加需求端有所走弱，玻纖價(jià)格快速回落。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至11月11日，纏繞直接紗均價(jià)4050元/噸，相較6月底價(jià)格下降約30%，我們判斷在目前價(jià)格下，行業(yè)尾端產(chǎn)能或已較難實(shí)現(xiàn)盈利，粗紗價(jià)格已至底部區(qū)間。受能源、原輔材料價(jià)格上漲影響，我們判斷22Q3公司噸粗紗制造成本仍有提升，但相較同業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)有所拉大。
　　電子布價(jià)格回暖趨勢(shì)有望延續(xù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)望持續(xù)拉大。目前電子布價(jià)格已基本企穩(wěn)并開(kāi)始有所回升，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至11月11日，電子紗均價(jià)約9050元/噸，相較9月份價(jià)格低點(diǎn)已回升約1500元/噸（+20%）。我們統(tǒng)計(jì)22Q4-23年行業(yè)新增電子紗/電子布產(chǎn)能有限，在需求端持續(xù)增長(zhǎng)下，電子布價(jià)格回升趨勢(shì)有望延續(xù)。6月中旬公司10萬(wàn)噸電子紗（暨3億米電子布）產(chǎn)能點(diǎn)火，電子布產(chǎn)能達(dá)9.5億米，產(chǎn)能規(guī)模已躍居全球第一，涵蓋了絕大多數(shù)電子布產(chǎn)品并和全球主要的覆銅板生產(chǎn)企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。公司擬對(duì)年產(chǎn)3萬(wàn)噸電子紗（配套1億米電子布）產(chǎn)線冷修，技改完成后，該線產(chǎn)能將提升至5萬(wàn)噸（配套1.6億米電子布），成本望進(jìn)一步下降，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)望繼續(xù)拉大。
　　行業(yè)底部產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)22年底九江智能制造基地一期20萬(wàn)噸生產(chǎn)線、埃及12萬(wàn)噸粗紗生產(chǎn)線有望陸續(xù)投產(chǎn)，市占率有望進(jìn)一步提升。公司全力打造風(fēng)電、熱塑、電子“三駕馬車(chē)”，我們估算報(bào)告期公司高端產(chǎn)品（風(fēng)電/熱塑/電子紗等）占比超80%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　投資建議：我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)至66、55、72億元（原盈利預(yù)測(cè)72、74、79億），主要考慮到粗紗價(jià)格快速回落，下調(diào)粗紗均價(jià)假設(shè)。調(diào)整后盈利對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為8.4、10.0、7.6倍?？紤]到行業(yè)已至底部區(qū)間，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；高端產(chǎn)品價(jià)格下滑超預(yù)期；天然氣、電力等能源成本大幅上漲。