>> 德邦證券-中國巨石(600176)順周期優(yōu)質(zhì)龍頭，產(chǎn)能擴張鞏固競爭優(yōu)勢-221229
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
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投資要點
事件:2022年12月29日，公司公告擬投資合計56.58億元建設(shè)淮安年產(chǎn)40萬噸高性能玻纖生產(chǎn)線和配套建設(shè)200MW風(fēng)力發(fā)電項目。同時，公司公告擬投資新設(shè)浙江巨石新能源有限公司，通過其持有新設(shè)的浙江巨石新能源（淮安）有限公司80%股權(quán)，以承建此次淮安零碳智能制造基地的風(fēng)力發(fā)電配套工程。
產(chǎn)能擴張進行時，持續(xù)鞏固頭部地位。此次公告的淮安年產(chǎn)40萬噸增強型高性能玻璃纖維生產(chǎn)線總投資約46.73億元，擬分期建設(shè)4條年產(chǎn)10萬噸的生產(chǎn)線，計劃于2023年上半年開工，建設(shè)期預(yù)計為24個月。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)能擴張計劃穩(wěn)步推進，根據(jù)投產(chǎn)計劃每年保持新增約20-30萬噸有效產(chǎn)能，有利于公司進一步提升行業(yè)市占率，鞏固龍頭地位：1）2022年已建成：2022年上半年公司第三條10萬噸電子紗及配套3億米電子布產(chǎn)能點火，成都基地15萬噸短切原絲投產(chǎn)，桐鄉(xiāng)基地4萬噸技改5萬噸完成，以及12月15日公司海外埃及年產(chǎn)12萬噸玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線順利點火。2）在建項目：除了此次公告的淮安年產(chǎn)40萬噸高性能玻纖項目外，公司在建項目主要為九江基地2期40萬噸智能制造生產(chǎn)線建設(shè)，預(yù)計將在2023-2024年相繼投產(chǎn)，同時公司桐鄉(xiāng)基地12萬噸技改20萬噸生產(chǎn)線開始啟動。我們認(rèn)為，公司的規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能力及精細(xì)化管理將使得公司更具α屬性，將降低周期波動帶來的影響，鞏固龍頭地位。
響應(yīng)能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，建設(shè)全球首個玻纖零碳智能制造基地。此次公司配套的200MW風(fēng)力發(fā)電項目擬投資金額約9.86億元，項目位置與玻纖生產(chǎn)線均位于江蘇省淮安市漣水縣，根據(jù)公司公告在建設(shè)條件、協(xié)同效應(yīng)、制造成本方面具有比較優(yōu)勢。公司此次擬通過可再生能源電源側(cè)脫碳來中和玻纖生產(chǎn)產(chǎn)生的碳排放，實現(xiàn)玻纖零碳制造，是公司破解碳排放問題，實現(xiàn)雙碳戰(zhàn)略的創(chuàng)新嘗試。根據(jù)公告，公司將通過新設(shè)的由中國巨石100%持股的浙江巨石新能源有限公司，持有承建風(fēng)電配套工程的項目公司80%股權(quán)，剩余20%股權(quán)由國內(nèi)較早從事大型風(fēng)力發(fā)電機組研究與制造的運達股份全資子公司持有，與運達股份采用EPC模式，由運達股份負(fù)責(zé)風(fēng)力配套項目的建設(shè)和運維。我們認(rèn)為，此次玻纖零碳智能制造基地建設(shè)符合國家對玻纖行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策要求和雙碳戰(zhàn)略，根據(jù)公告項目全建成后平均投資收益率約16.17%，有利于公司實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，進一步完善產(chǎn)業(yè)布局，提升企業(yè)經(jīng)濟效益。
順周期的玻纖，看好23年景氣復(fù)蘇。隨著玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，與宏觀經(jīng)濟緊密相關(guān)，當(dāng)前受國內(nèi)疫情反復(fù)以及歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期影響，全球宏觀經(jīng)濟承壓，玻纖價格回落至周期底部。我們看好2023年玻纖有望走出周期底部：1）需求端，隨著疫情的邊際好轉(zhuǎn)以及外部環(huán)境改善，宏觀經(jīng)濟有望逐步回暖，帶動玻纖需求復(fù)蘇；2）供給端，2022年新增產(chǎn)能基本均已投產(chǎn)，而2023年新增供給有限下，行業(yè)供需有望保持匹配。未來隨著疫情的緩解以及各地刺激經(jīng)濟政策出臺，經(jīng)濟復(fù)蘇或帶來新一輪行業(yè)景氣周期。
投資建議：公司作為玻纖龍頭，在2023行業(yè)景氣修復(fù)背景下，有望更加凸顯龍頭α，周期與成長共振助力公司盈利修復(fù)。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為66.87、56.54和65.58億元，對應(yīng)EPS分別為1.67、1.41和1.64元，維持目標(biāo)價區(qū)間21.15-25.38元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期、行業(yè)新增供給超預(yù)期、全球經(jīng)濟持續(xù)下滑。
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