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事件：12月29日公司發(fā)布公告，公司擬投資設(shè)立“浙江巨石新能源有限公司”（以監(jiān)管部分核定為準(zhǔn)），該公司將作為中國(guó)巨石新能源領(lǐng)域的平臺(tái)公司，統(tǒng)籌負(fù)責(zé)未來(lái)公司在清潔能源領(lǐng)域相關(guān)投資項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。同時(shí)公司公告擬設(shè)立全資子公司巨石集團(tuán)淮安有限公司并投資56.6億在淮安建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸增強(qiáng)型高性能玻璃纖維生產(chǎn)線項(xiàng)目（擬投資46.7億），以及配套200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目（擬投資10億）。
　　零碳項(xiàng)目引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。淮安項(xiàng)目為公司建設(shè)的全球首個(gè)玻纖零碳智能制造基地，具有前瞻性和引領(lǐng)性，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)也有望陸續(xù)推廣至行業(yè)。配套的200MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目由運(yùn)達(dá)股份建設(shè)和運(yùn)維，年上網(wǎng)電量為5億kwh。新能源側(cè)脫碳中和玻纖生產(chǎn)的碳，有望實(shí)現(xiàn)玻纖零碳制造，進(jìn)一步降低玻纖生產(chǎn)成本。
　　底部“逆勢(shì)擴(kuò)張”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，根據(jù)公司公眾號(hào)，12月15日巨石埃及年產(chǎn)12萬(wàn)噸玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線點(diǎn)火，巨石埃及玻纖基地年產(chǎn)能達(dá)到34萬(wàn)噸，成為非洲大陸最大的玻纖生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)23Q1，巨石九江智能制造基地一期20萬(wàn)噸生產(chǎn)線有望投產(chǎn)。預(yù)計(jì)此次公告的年產(chǎn)40萬(wàn)噸（4條10萬(wàn)噸）增強(qiáng)型玻璃纖維生產(chǎn)線有望于23H1開工，建設(shè)期為24個(gè)月，有望在24H1陸續(xù)投產(chǎn)。公司產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張，彰顯公司絕對(duì)的龍頭地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，亦有望在后續(xù)供需向好時(shí)，增強(qiáng)盈利彈性。公司全力打造風(fēng)電、熱塑、電子“三駕馬車”，我們估算公司高端產(chǎn)品（風(fēng)電/熱塑/電子紗等）占比已超85%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　粗紗筑底靜待回升，電子布價(jià)格上揚(yáng)彈性可期。目前粗紗周期位置為底部（價(jià)格低位，小廠盈利較為困難）、偏左側(cè)（庫(kù)存高位）。電子紗價(jià)格、盈利、庫(kù)存均處于低位，截至12月29日，電子紗均價(jià)約10000元/噸，相較9月份價(jià)格低點(diǎn)已回升超30%，底部已現(xiàn)，但仍處于低位（預(yù)計(jì)小廠剛恢復(fù)到微利狀態(tài)）。展望23年，預(yù)計(jì)粗紗、電子紗有效產(chǎn)能增速均放緩，預(yù)計(jì)粗紗新增有效產(chǎn)能30.9萬(wàn)噸，增速約3.5%（若歐洲產(chǎn)能有冷修或退出，則增速望小于3.5%）；預(yù)計(jì)電子紗新增有效產(chǎn)能4.3萬(wàn)噸，增速約2.9%。預(yù)計(jì)23年需求有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，風(fēng)電有望高增（22年招標(biāo)大增+22年部分項(xiàng)目或延至23年裝機(jī)），成為需求主要拉動(dòng)力量。行業(yè)供需已開始邊際向好，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，10-11月玻纖行業(yè)庫(kù)存連續(xù)2個(gè)月降庫(kù)，持續(xù)積蓄向上動(dòng)能。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為66、55、72億元（維持原盈利預(yù)測(cè)）。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為8.2、9.8、7.5倍?？紤]到行業(yè)已至底部區(qū)間，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；高端產(chǎn)品價(jià)格下滑超預(yù)期；天然氣、電力等能源成本大幅上漲。