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核心觀點(diǎn)
　　浙數(shù)文化是國(guó)內(nèi)較早布局互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的上市公司。2021年，浙江省數(shù)字化改革等一系列推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策出爐，公司深度參與到浙江省的數(shù)字浙江建設(shè)和城市大腦智慧城市建設(shè)的工作當(dāng)中，確立了建設(shè)成為浙江及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先數(shù)字文化和數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的目標(biāo)，從傳統(tǒng)邊鋒為主導(dǎo)的游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向游戲、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)共同支撐公司發(fā)展的方向。目前，游戲和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)構(gòu)成了浙數(shù)文化98%以上的業(yè)績(jī)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)近5億，凈利潤(rùn)約3.5億，差異主要系公司于二級(jí)市場(chǎng)投資的三支傳媒股票表現(xiàn)不佳。我們看好公司明年業(yè)績(jī)預(yù)期并給出25-30倍PE估值為合理區(qū)間，明年6.91億利潤(rùn)對(duì)應(yīng)172-207億市值值得期待。
　　核心內(nèi)容：
　　1、邊鋒網(wǎng)絡(luò)：多年來(lái)持續(xù)在利潤(rùn)端為浙數(shù)集團(tuán)做出貢獻(xiàn)。自2013年浙數(shù)文化實(shí)現(xiàn)對(duì)邊鋒網(wǎng)絡(luò)100%控股以來(lái)，邊鋒網(wǎng)絡(luò)秉承著打造行業(yè)內(nèi)頂尖休閑線上游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的理念，不斷在提升平臺(tái)整體運(yùn)營(yíng)效果，服務(wù)升級(jí)，嘗試并開(kāi)拓出多種創(chuàng)新玩法上進(jìn)行嘗試，客戶粘性一直維持在行業(yè)內(nèi)較高水平。
　　現(xiàn)金流充裕，人員儲(chǔ)備充足。杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)經(jīng)過(guò)二十余載的發(fā)展，如今已在國(guó)內(nèi)線上休閑棋牌類游戲中占據(jù)了舉足輕重的地位，開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)技術(shù)人員儲(chǔ)備充足，現(xiàn)金流及收入已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定周期。因此，邊鋒網(wǎng)絡(luò)在未來(lái)將持續(xù)為浙數(shù)文化集團(tuán)帶來(lái)穩(wěn)定、可靠的現(xiàn)金流與業(yè)績(jī)端的相應(yīng)貢獻(xiàn)，公司有更充裕的空間與資源用于對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)以及數(shù)據(jù)交易方面進(jìn)行更深入的探索與研究。
　　2、IDC業(yè)務(wù)：硬件實(shí)力為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動(dòng)能，富春云機(jī)柜數(shù)量可觀。杭州富春云科技有限公司作為浙數(shù)文化全資子公司，擁有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)及大數(shù)據(jù)平臺(tái)資源，其主要客戶為政府（To G端），企業(yè)（To C端）。公司現(xiàn)有產(chǎn)品服務(wù)為：機(jī)柜租用、機(jī)房定制、云服務(wù)（IDC，laaS和PaaS)、系統(tǒng)集成以及智能化管理平臺(tái)。公司旗下富春云科技公司已在杭州富陽(yáng)、北京益園已累計(jì)建成約10000組機(jī)柜，正在建設(shè)杭州大江東地區(qū)2500組機(jī)柜，持續(xù)夯實(shí)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，云服務(wù)與智能化管理平臺(tái)的發(fā)展將會(huì)更好地為公司打造差異化服務(wù)做出貢獻(xiàn)，也是未來(lái)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中收入增量的關(guān)鍵所在。
　　3、數(shù)據(jù)要素與交易中心：隨著人類社會(huì)的不斷發(fā)展，主要經(jīng)濟(jì)類型也在相應(yīng)地演化，不同階段的主要生產(chǎn)要素組成和重要程度也會(huì)有所不同。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代首先要解決的是生存和溫飽問(wèn)題，土地和勞動(dòng)力是最核心的生產(chǎn)要素；到了工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主要問(wèn)題變成了解決大規(guī)模生產(chǎn)問(wèn)題，技術(shù)相應(yīng)進(jìn)步，同時(shí)在土地和勞動(dòng)力的基礎(chǔ)上加入了資本要素；目前已經(jīng)進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，社會(huì)核心問(wèn)題轉(zhuǎn)變成大規(guī)模生產(chǎn)之后帶來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩和供需錯(cuò)配問(wèn)題，數(shù)據(jù)成為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，引導(dǎo)資源配置優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
　　近年來(lái)，我國(guó)大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，將數(shù)據(jù)定義為新型生產(chǎn)要素，十分重視數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)，將數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展放在了推進(jìn)國(guó)家發(fā)展的重要位置，積極構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系、完善數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)監(jiān)管。自2022年12月以來(lái)，國(guó)務(wù)院連續(xù)發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》、《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》，提出“數(shù)據(jù)二十條”，強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，提升數(shù)據(jù)資源規(guī)模和質(zhì)量，有效釋放數(shù)據(jù)要素價(jià)值，暢通數(shù)據(jù)資源大循環(huán)，推動(dòng)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)高效運(yùn)行。
　　浙數(shù)文化大力開(kāi)展“浙江大數(shù)據(jù)交易中心”，投身國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)最前線，已占據(jù)先入局優(yōu)勢(shì)。公司目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，IDC業(yè)務(wù)與大數(shù)據(jù)交易中心齊頭并進(jìn)，機(jī)柜充足且上電率穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為47.82/49.56/56.07億元，同比增長(zhǎng)56.07%/3.63%/13.13%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為5.36/6.56/6.91億元，同比增長(zhǎng)3.67%/22.38%/5.34%；EPS分別為0.42/0.52/0.55，以2023年3月17日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為25.5/20.8/19.8倍，首次覆蓋給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字娛樂(lè)相關(guān)業(yè)務(wù)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；多款休閑類游戲已進(jìn)入生命周期末期；IDC業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈；大數(shù)據(jù)交易中心搭建進(jìn)度不及預(yù)期。